20250327-国盛证券-华润饮料-02460.HK-销售稳健_优化产能_高分红回馈股东_3页_746kb

报告摘要

华润饮料（02460.HK）在2024年实现了营业收入135.21亿元，同比增长0.05%；归母净利润16.37亿元，同比增长23.12%。公司通过优化产能、提升自产率及加强销售渠道管理，实现了利润的稳步增长，并通过高分红回馈股东，展现出良好的经营表现和投资价值。

销售稳健，优化产能：公司通过“精耕细作，决胜终端”的策略，有效拓展了终端零售网点，覆盖量同比增长15%。同时，通过新增产线和淘汰低效产线，综合产能同比增长21%，自产率迅速提升，预计到“十四五”收官时自产率将超过60%。
高分红策略：2024年公司派发股息和特别股息分别为每股0.307元和0.176元，合计每股0.483元，分红金额达11.58亿元，分红比例为70.8%。
饮料业务增长显著：饮料业务收入同比增长30.80%，占营收比重提升至10.3%。茶饮料、能量饮料、果汁和咖啡等细分品类均取得不同程度的增长，其中茶饮料大单品至本清润销量增长122%，能量饮料品牌魔力全面升级，有望在运动场景中放量。
盈利能力提升：2024年公司毛利率达47.31%，同比提升2.7个百分点；归母净利率提升至12.1%，体现出公司成本控制与盈利能力的增强。
投资建议：基于公司稳健的经营表现、高分红策略及饮料业务的高增长潜力，研究机构维持“买入”评级，并预计2025-2027年归母净利润将分别同比增长20.7%、20.4%、21.9%，预计达到19.8/23.8/29.0亿元。

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	135.15亿	135.21亿	143.91亿	154.18亿	165.28亿
归母净利润	132.9亿	163.7亿	197.5亿	237.7亿	289.7亿
毛利率	44.66%	47.31%	49.63%	51.07%	53.60%
净利率	9.84%	12.10%	13.72%	15.42%	17.53%
EPS（最新摊薄）	0.66元	0.79元	0.82元	0.99元	1.21元
P/E	19.62	16.39	15.73	13.06	10.72
P/B	4.50	2.75	2.34	1.98	1.67

包装水业务：2024年营收121.24亿元，同比下降2.59%，但占总营收比重达89.7%。其中，小规格下降8.91%，中大规格增长8.57%，桶装增长0.18%。
饮料业务：2024年营收13.97亿元，同比增长30.80%，占营收比重10.3%，三年复合增长率达40%。