20210128-开源证券-三美股份-603379.SH-公司信息更新报告_业绩已探底_静待公司引领氟制冷剂周期反转_4页_841kb

三美股份（603379.SH）总结

核心内容

三美股份（603379.SH）是一家涉足氟化工领域的公司，其业绩在2020年受到行业周期性下行及新冠疫情的双重影响，出现了大幅下滑。公司预计2020年归母净利同比减少59.75%~69.04%，降至2.0~2.6亿元。尽管2020Q4单季度净利润表现低于预期，但公司已进入业绩底部，预计未来将引领氟制冷剂周期反转。当前股价为17.04元，总市值为104.03亿元，流通市值为32.90亿元，流通股本为1.93亿股，近3个月换手率为81.3%。

主要观点

• 业绩探底与周期反转预期：公司2020年业绩已探底，预计2021-2022年将实现显著回升，归母净利润分别为5.09亿元和8.35亿元，对应EPS分别为0.83元和1.37元/股。
• 估值指标：当前PE为43.9倍，2021年PE为20.6倍，2022年PE为12.6倍。随着业绩回升，估值有望逐步下降。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率在2020年分别为20.1%和9.7%，2021年预计回升至25.1%和13.3%，2022年进一步提升至32.7%和18.9%。
• ROE提升：公司ROE在2020年为4.8%，2021年预计为9.7%，2022年进一步提升至14.4%，显示出盈利能力逐步恢复。
• 行业前景：公司作为氟化工行业龙头，有望引领三代制冷剂（如R32、R125、R134a）的周期复苏，未来市场前景广阔。
• 合作项目：公司与江苏华盛锂电材料合作建设FSI项目，落户武义新材料产业园，项目一期投资1.2亿元，后续投资约6.2亿元，显示出公司在新能源领域的布局和合作潜力。

关键信息

产品与市场

• 公司主要产品包括HFCs制冷剂、发泡剂HCFC-141b等。
• 2020年三代制冷剂均价同比大幅回落，导致公司盈利下降。
• 发泡剂HCFC-141b价格同比上涨，对公司业绩产生正面影响。

产能与市占率

• 公司具备R32、R125、R134a产能分别为4万吨、5.2万吨、6.5万吨。
• 市占率分别为8.6%、16.7%、18.8%，显示其在细分市场中的领先地位。

投资与合作

• 公司与江苏华盛锂电材料合作建设FSI项目，该项目具有显著性能优势，将在新能源汽车领域广泛应用。
• FSI项目一期投资1.2亿元，后续投资约6.2亿元，显示公司对未来发展的重视和投入。

风险提示

• 安全生产风险：公司需关注生产过程中的安全问题。
• 宏观经济下行：经济环境变化可能影响公司业绩。
• 氟化工终端消费不振：下游需求疲软可能对氟化工行业造成压力。

财务预测

财务比率

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司将在未来两年内实现业绩反转。
• 估值预期：随着业绩回升，公司PE有望从43.9倍降至12.6倍，估值空间较大。
• 行业地位：公司作为氟化工行业龙头，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

结论

三美股份在2020年经历了业绩下滑，但已进入周期底部，未来有望引领氟制冷剂行业复苏。公司与江苏华盛的合作项目显示出其在新能源领域的布局，具备良好的增长前景。尽管存在一定的风险，但其财务指标和盈利能力显示出积极的恢复迹象，维持“买入”评级。