医药生物行业2022年1月投资策略：板块风格切换，布局“低估值+高景气”-20220111-国信证券-34页_2mb

医药生物行业2022年1月投资策略总结

核心内容

2022年1月医药生物行业整体表现偏弱，跑输大盘，但板块内部风格切换明显。中药和医药商业板块表现强势，而医疗服务、生物制品板块则相对疲软。医药生物整体估值已充分回调，当前PE（TTM）为34X，处于近5年历史分位点的约23%，具备较好的投资价值。

主要观点

• 板块风格切换：2021年12月，中药板块涨幅显著（16.96%），医药商业板块也有不错表现（9.76%），而医疗服务板块下跌（-8.11%），生物制品板块下跌（-3.77%），显示出市场对高景气板块的偏好。
• 中药迎来政策机遇：多项鼓励中药发展的政策出台，如《关于支持中药传承创新发展的指导意见》，推动中药产业进入新一轮政策景气周期。建议关注三类中药标的：1）中药配方颗粒行业；2）疗效确切、具备持续创新的中药企业；3）具有强大消费属性的OTC龙头企业。
• 创新药与CXO布局良机：随着新版医保目录落地，创新药通过医保支付实现商业化，CXO行业因全球化布局和高效低成本服务保持景气度。推荐关注回调充分、具备全球创新能力的公司。
• 医疗器械与消费属性标的：医疗器械板块表现优于医药生物板块，推荐具有创新和全球化能力的公司，以及业绩稳定、估值较低的标的。
• 医疗服务板块：尽管当前估值较高（75X），但基本面稳固，龙头公司成长性明确，建议关注其长期发展机会。

关键信息

• 中药板块：

  • 政策支持力度加大，中药配方颗粒行业有望扩容。
  • 推荐标的：中国中药、以岭药业、华润三九。

• 创新药与CXO板块：

  • 医保谈判常态化，创新药可快速实现商业化。
  • CXO企业具备全球化布局，推荐标的：药明康德、凯莱英、泰格医药、康龙化成、药明生物。

• 医疗器械板块：

  • 推荐标的：迈瑞医疗、华大基因、迪安诊断、先健科技、东方生物、鱼跃医疗。

• 医疗服务板块：

  • 龙头企业如爱尔眼科、通策医疗、锦欣生殖、环球医疗具备长期增长潜力。

• 投资建议：

  • A股：恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、华大基因、迪安诊断、以岭药业、华润三九、天坛生物。
  • 港股：药明生物、金斯瑞生物科技、中国中药、康诺亚、先健科技。

风险提示

• 创新产品研发失败或进度慢于预期。
• 药品、器械、服务领域降价或政策严格超预期。
• 新冠疫情反复超预期影响国内外需求。

医药宏观数据

• 生产端：2021年1-11月医药制造业工业增加值累计同比增长26.9%。
• 需求端：2021年1-11月社会零售总额增长13.7%，限额以上中西药品类零售总额增长9.9%。
• 支付端：职工医保和居民医保支出增速均为14.4%，略有下降。

医药行业动态

• 新冠疫苗接种：截至2021年12月31日，全国累计接种新冠疫苗28.35亿剂次，完成全程接种人数为12.07亿人。
• Omicron突变株传播：全球确诊病例数爆发式增长，多个国家和地区出现Omicron病例，影响全球抗疫形势。
• 疫苗加强针：Pfizer/BioNTech和Moderna的疫苗加强针对Omicron突变株有显著中和能力，保护效力提升。

重点公司表现

• 原料药：同和药业、新华制药、山河药辅、新诺威、天宇股份等涨幅居前；凯莱英、博腾股份等跌幅居前。
• 生物制品：智飞生物、康泰生物、天坛生物、华兰生物等表现较好，但整体仍受疫情和政策影响。
• CXO：药明康德、康龙化成、昭衍新药、凯莱英、药石科技等出现回调，但行业景气度不减。
• 中药：中药配方颗粒试点结束，销售标准和范围放宽，推动行业扩容。
• 医疗器械：迈瑞医疗、华大基因、迪安诊断等表现较好，受益于疫情和全球扩张。

投资策略总结

• 中药板块：政策支持和行业景气度提升，建议关注具备资源、标准和创新能力的中药企业。
• 创新药与CXO：回调充分，具备全球竞争力，建议关注业绩稳健和具有国际化布局的公司。
• 医疗器械：建议关注具有创新能力和全球化前景的公司，以及业绩稳定、估值较低的标的。
• 医疗服务：尽管当前估值较高，但基本面稳固，建议关注龙头企业的长期成长机会。

估值分析

• 医药生物板块整体估值处于历史低位，具备吸引力。
• 各子板块估值差异明显，中药和医药商业估值合理，而医疗服务板块估值偏高。

未来展望

• 中药产业将持续受益于政策支持，行业有望进一步发展。
• 创新药和CXO行业在全球化背景下保持增长，建议关注其长期投资价值。
• 医疗器械行业在全球化和疫情常态化下具备持续增长潜力。
• 医疗服务板块将逐步消化高估值，长期前景看好。