20220111-国信证券-医药生物行业2022年1月投资策略_板块风格切换_布局_低估值+高景气__34页_2mb

医药生物行业2022年1月投资策略总结

核心内容

2022年1月医药生物行业整体表现偏弱，板块风格切换明显，中药和医药商业板块表现突出，而医疗服务和生物制品板块则相对低迷。医药生物板块整体估值水平已充分回调，当前PE（TTM）为34X，处于近五年历史分位点的23%。在政策支持和基本面改善的背景下，建议重点布局“低估值+高景气”组合。

主要观点

• 中药板块：受多项利好政策推动，表现强劲，涨幅达16.96%。建议关注具备以下特点的中药企业：

  • 扩容细分赛道：拥有上游种植资源、标准高、布局早的中药配方颗粒生产企业。
  • 回归药品属性：产品疗效确切、具备持续出新能力的优质中药企业。
  • 消费属性标的：支付能力强、医保政策影响小、品牌深入人心的OTC龙头企业。

• 创新药与CXO板块：尽管出现较大幅度调整，但其基本面良好，具备全球创新能力的优质公司值得布局。CXO作为研发与生产的“卖水人”，其高效低成本的服务能力与国际化布局是核心优势。

• 医疗器械板块：建议关注具有创新能力和全球化拓展的公司，以及业绩稳定、估值较低的标的。

• 医疗服务板块：整体估值偏高，但龙头公司基本面稳固，具备较强的护城河，短期波动不影响长期前景。

关键信息

投资建议组合

A股组合：

• 恒瑞医药
• 药明康德
• 迈瑞医疗
• 华大基因
• 迪安诊断
• 以岭药业
• 华润三九
• 天坛生物

港股组合：

• 药明生物
• 金斯瑞生物科技
• 中国中药
• 康诺亚
• 先健科技

行业宏观数据

• 医药制造业：1-11月工业增加值累计同比增长26.9%，增速逐月小幅放缓。
• 社会零售总额：1-11月累计增长13.7%，中西药品类零售总额增长9.9%。
• 医保支出：职工医保和居民医保支出均增长14.4%，增速略有下降。

政策支持

• 国家发布多项政策支持中医药发展，如《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》和《关于支持中药传承创新发展的指导意见》。
• 政策推动中药纳入医保支付范围，提升中药产业的市场空间和竞争力。

新冠疫情动态

• 截至2021年12月31日，全国新冠疫苗累计接种超28亿剂。
• 全球新冠病例数激增，Omicron变异株成为主要传播毒株，疫苗加强针需求增加。
• 多家疫苗企业发布加强针和Omicron中和能力数据，Pfizer/BioNTech和Moderna均显示加强针可有效提升对Omicron的中和能力。

原料药与制剂产品

• 原料药板块12月小幅跑赢医药生物整体，部分企业如同和药业、新华制药表现突出。
• 注射用左亚叶酸钙等产品获批，助力企业提升市场竞争力。

生物制品与疫苗

• 疫苗板块关注加强针和对Omicron中和能力，出口持续增长。
• 血制品行业受联盟集采影响不大，基本面稳健。

风险提示

• 创新产品研发失败或进度慢于预期。
• 药品、器械、服务领域降价或政策严格超预期。
• 新冠疫情反复超预期影响国内外需求。

结构清晰的总结

行业表现

• 医药生物行业：12月整体上涨1.85%，跑输大盘，行业景气度偏低。
• 子板块表现：
  • 中药：上涨16.96%
  • 医药商业：上涨9.76%
  • 化学制药：上涨2.07%
  • 医疗器械：上涨1.71%
  • 生物制品：下跌3.77%
  • 医疗服务：下跌8.11%

政策支持

• 中医药政策：多项政策出台，推动中药发展，提升中药医保支付保障。
• 医保政策：新版医保目录落地，创新药通过医保谈判实现商业化。

投资建议

• 中药：推荐买入中国中药、以岭药业、华润三九。
• 创新药与CXO：推荐买入药明康德、凯莱英、泰格医药。
• 医疗器械：推荐买入迈瑞医疗、华大基因、迪安诊断。
• 医疗服务：推荐买入爱尔眼科、通策医疗、锦欣生殖、环球医疗。

风险提示

• 创新药研发失败或进度不及预期。
• 医药行业面临降价或政策变化。
• 新冠疫情反复影响市场需求。

估值与盈利预测

• 医药生物整体估值：当前PE（TTM）为34X，处于近五年分位点的23%。
• 各子板块估值：
  • 中药：PE（TTM）处于合理区间。
  • 医疗服务：PE（TTM）为75X，估值偏高。
  • 生物制品：部分公司如天坛生物、智飞生物PE（TTM）较低。

行业发展趋势

• 中医药：政策支持下，中药配方颗粒行业迎来扩容期。
• 创新药：医保支付明确，具备全球创新能力的公司迎来布局良机。
• CXO：尽管受国际形势影响，但本土CXO具备成本优势，加速国际化布局。
• 医疗器械：受益于新冠疫情，检测需求增加，推荐具备全球化能力的公司。

其他信息

• 新冠疫苗出口：2021年1-11月我国疫苗出口货值达933.9亿元。
• Omicron中和能力：加强针对Omicron中和能力提升显著。
• 医保支付标准：不同类别的药品支付标准不同，抗肿瘤药、慢病用药、罕见病用药各有差异。

结论

2022年1月医药生物行业整体表现偏弱，但板块内部风格切换明显。中药板块因政策支持和基本面改善而表现突出，创新药和CXO板块因估值回调而成为布局良机。医疗器械和医疗服务板块则分别因创新能力和基本面稳健受到关注。整体来看，医药生物板块估值处于安全位置，建议关注“低估值+高景气”组合，把握政策机遇与行业趋势。