20260322-开源证券-非银金融行业周报_低估值有望带来抗跌特征_关注业绩和风格切换催化_3页_510kb

非银金融行业周报总结

核心内容

本周非银金融行业（保险与券商）受地缘冲突影响延续调整趋势，但中期逻辑未变。行业整体呈现低估值、高景气特征，尤其在存款迁移和慢牛格局的推动下，非银业务和资产端持续向好。分析师认为，当前估值低位为市场带来抗跌能力，左侧机会显现，建议关注业绩和风格切换带来的催化效应。

主要观点

• 券商板块：市场交易量和基金新发规模同步高增，券商基本面在高基数下有望延续高景气。并表监管强化穿透式管理，对业务影响较小，当前估值和机构持仓处于低位，具备布局价值。
• 保险板块：新能源车险自主定价系数优化，利好产品市场化定价及业务发展。存款迁移推动险企负债端高增长，资产端保持平稳，短期估值受压制，但中长期仍有支撑。
• 投资建议：推荐华泰证券、国泰海通、中国太保、同花顺、中国人寿、中国平安、广发证券、中金公司H、中信证券、国信证券、江苏金租、香港交易所等标的，重点关注其业绩表现及资金风格切换带来的催化。

关键信息

券商板块

• 本周市场日均股基成交额2.74万亿，环比下降10%；本年累计日均股基3.22亿元，同比增长85%。
• 新成立股票+混合基金规模214亿，环比增长8%；全年累计新成立1737亿，同比增长69%。
• 6家券商（中金公司、招商证券、中信证券、华泰证券、中信建投、国泰海通）首批开启并表监管，要求在2026年4月30日前提交2025年度并表管理年报及风控指标。
• 券商板块估值处于低位，推荐低估值且大财富管理业务利润贡献较高的华泰证券和广发证券；低估值龙头券商国泰海通、中金公司H、中信证券；零售优势突出的国信证券、同花顺。

保险板块

• 阳光保险2025年年报显示：总保费收入1507.2亿元，同比增长17.4%；归母净利润63.1亿元，同比增长15.7%；总投资收益252.3亿元，同比增长27.1%。
• 新能源车险自主定价系数区间由[0.6-1.4]调整为[0.55-1.45]，进一步向[0.5-1.5]目标靠拢，利好产品市场化定价及新能源车险业务发展。
• 存款迁移带来险企负债端高景气，资产端平稳，短期估值受压制，但中长期仍有支撑。推荐中国太保、中国人寿H股、中国平安。

风险提示

• 资本市场波动对投资收益带来波动风险；
• 保险负债端表现不及预期。

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设前提，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券客户参考使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。报告内容基于公开信息，不构成投资建议，投资决策需结合个人情况独立判断。开源证券可能参与、投资或持有报告中涉及的证券，或提供相关服务，不保证报告内容的完整性或准确性。

推荐标的组合

• 华泰证券
• 国泰海通
• 中国太保
• 同花顺
• 中国人寿
• 中国平安
• 广发证券
• 中金公司H
• 中信证券
• 国信证券
• 江苏金租
• 香港交易所

行业投资评级

• 行业评级：看好（overweight）
• 证券评级：买入（Buy）、增持（outperform）、中性（Neutral）、减持（underperform）

备注

• 投资评级基于报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现；
• A股基准指数为沪深300，港股为恒生指数，美股为标普500或纳斯达克综合指数；
• 不同机构采用的评级术语及标准可能不同，本报告采用相对评级体系，仅作投资比重建议。