20181111-恒大研究院-解读央行第3季度货币政策执行报告_春潮渐起_流动性转为_合理充裕__11页_1mb

报告摘要

恒大研究院研究报告总结

核心内容

恒大研究院发布的《2018年第3季度中国货币政策执行报告》点评指出，央行货币政策目标由“合理稳定”转向“合理充裕”，标志着宏观政策从去杠杆向稳杠杆阶段过渡。报告强调了稳增长与去杠杆、强监管的协调关系，并提出“三角形支撑框架”，即实施稳健中性货币政策、增强微观主体活力、发挥好资本市场功能的综合政策体系。

主要观点

流动性管理目标转变
- 央行将流动性管理目标由“合理稳定”转为“合理充裕”，表明对经济下行压力的担忧，未来有望通过降准释放低成本长期资金，优化流动性结构。
- 货币政策的“有效性”改为“针对性”，更关注政策对实体经济和资本市场的支持。
民企融资难贵问题
- 民企融资难贵的根本原因在于体制性问题导致的信贷供需失衡。
- 央行已出台多项政策支持民企融资，包括增加小微企业贷款占比、降低贷款利率、拓宽融资渠道等。
- 结构性货币政策效果有限，需进一步深化国企改革、地方政府改革和土地财政改革。
政策支持措施
- 11月1日，习近平在民营企业座谈会上强调解决民企融资问题，提出多项支持政策。
- 11月6日，央行行长易纲提出从债券、信贷、股权三个渠道发力，支持民企融资。
- 11月7日，郭树清提出“一二五”目标，要求大型银行民企贷款占比不低于1/3，中小银行不低于2/3。
- 11月9日，国务院提出小微企业贷款利率下降1个百分点，推动利率体系“两轨合一轨”。
通胀与汇率管理
- 央行认为短期通胀压力不大，主要是食品价格上涨导致的CPI上行，未来中长期通胀压力较小。
- 人民币汇率强调“合理均衡水平上的基本稳定”，注重阶段稳定，增强汇率弹性，发挥其宏观经济和国际收支“自动稳定器”的作用。
全球经济形势分析
- 全球经济总体延续复苏，但分化加剧，贸易摩擦上升，新兴经济体面临美元升值压力，经济金融脆弱性增加。
- 美联储加息缩表，欧央行减少购债，全球流动性退潮，可能引发金融市场波动。

关键信息

货币政策转向：从“去杠杆”转向“稳杠杆”，强调流动性合理充裕。
支持民企融资：通过定向降准、创新融资工具、优化监管考核等手段，缓解民企融资难贵。
“三角形支撑框架”：稳健中性货币政策、增强微观主体活力、发挥资本市场功能的综合政策体系。
利率体系改革：推动“两轨合一轨”，市场利率有望继续下行，降低小微企业融资成本。
全球经济挑战：贸易摩擦加剧、经济周期分化、金融市场脆弱性上升。

未来展望

货币政策将加强逆周期调节，加大改革开放力度，振兴资本市场。
有望再次降准释放流动性，同时小微企业贷款利率继续下降。
需进一步深化结构性改革，以解决体制性问题导致的融资困境。
保持人民币汇率稳定，增强汇率弹性，发挥其调节作用。

附录：相关政策与措施

日期	人物/机构	措施与政策	意义
11月1日	习近平	强调解决民企融资问题，增加融资渠道，引导地方政府支持有前景民企	全面提升民企融资支持力度
11月6日	易纲	发展民企债券融资支持工具，增加再贷款再贴现额度，设立股权融资工具	多渠道支持民企融资，推动“宽信用”预期
11月7日	郭树清	提出“一二五”目标，提高民企贷款占比	强化政策“针对性”，增强市场信心
11月9日	国务院	降低小微企业贷款利率，扩大MLF合格担保品范围	推动利率体系“两轨合一轨”，释放降息信号