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拖欠民营企业账款问题有望改善，环保板块估值或迎重塑

核心内容

2018年11月9日，国务院常务会议提出三项重要部署，旨在缓解民营企业融资难题、解决账款拖欠问题及支持小微企业和“三农”发展。会议强调通过专项清欠行动、建立台账、列入失信黑名单等措施，解决地方政府和国有大企业拖欠民营企业账款问题，从而改善民营企业的现金流状况。该政策对以工程为主的民营环保企业具有重要意义。

当前环保板块估值处于历史低位，随着融资环境逐步改善及政策支持增强，板块具备较大的估值修复弹性。分析师建议关注两大投资主线：

1. 市政环保的超跌标的，如碧水源（300070.SZ）、博世科（300422.SZ）、国祯环保（300388.SZ）；
2. 兼具防御性和成长性的优质运营标的，如瀚蓝环境（600323.SH）、洪城水业（600461.SH）、上海环境（601200.SH）。

主要观点

• 政策利好释放：政府持续出台政策支持环保行业，特别是对民营企业融资和账款清欠的重视，有助于改善环保企业经营环境。
• 估值修复潜力大：环保板块整体估值处于历史低位，具备较大的上涨空间，尤其是优质运营标的。
• 细分领域机会凸显：2018年建议关注五大细分领域，包括工业环保、环卫、垃圾焚烧、水环境治理及清洁能源。

关键信息

政策支持

• 专项清欠行动：中央财政将采取措施，对地方、部门拖欠账款进行惩戒，推动账款清零。
• 融资环境改善：央行多次降准、增加再贷款额度，鼓励金融机构加大对民营企业的信贷支持。
• PPP项目支持：环保类PPP项目在2018年获得大量以奖代补资金，政策支持力度强劲。
• 清洁能源发展：天然气和清洁供暖是重点发展方向，政策推动相关行业持续增长。

行业动态

• 环保督查持续推进：第二批中央生态环境保护督察“回头看”全面展开，推动环境治理进程。
• 水污染治理进展显著：全国工业集聚区污水集中处理设施建成率大幅提升，环境监管体系逐步完善。
• 农业农村污染治理：生态环境部与农业农村部联合发布《农业农村污染治理攻坚战行动计划》，明确治理目标和任务。

市场表现

• 环保板块表现：上周环保与公用事业板块下跌0.64%，但跑赢沪深300指数3.09个百分点。
• 个股表现：*ST凯迪、华控赛格、渤海股份、长青集团、神雾节能等个股涨幅居前，显示市场对部分环保企业存在短期炒作迹象。
• 细分行业涨跌幅：环境监测及设备板块跌幅最大，达4.40%；土壤、固废板块跌幅较小，分别为0.42%和0.63%。

重点推荐标的

五大细分领域

1. 工业环保

   • 大气治理：钢铁超低排放标准逐步落实，龙净环保在技术方面具备领先优势。
   • 危废治理：行业供需失衡，技术、资质、资金壁垒高，东江环保为龙头。
   • 工业水处理：第三方治理推动行业渗透率提升，上海洗霸为国内龙头企业。

2. 环卫行业

   • 市场空间持续扩大，盈峰环境、龙马环卫、启迪桑德为推荐标的。

3. 垃圾焚烧

   • 垃圾焚烧市场进入运营质量驱动阶段，瀚蓝环境、上海环境为优质运营企业。

4. 水环境治理

   • “水十条”带来约4.6万亿元投资，碧水源、国祯环保、博世科、洪城水业为关注标的。

5. 清洁能源

   • 天然气：政策支持非常规天然气开发，建议关注蓝焰控股、新天然气、深圳能源。
   • 清洁供暖：北方地区清洁取暖率目标提升，联美控股为推荐标的。

风险提示

• 融资环境恶化；
• 政策推进不及预期；
• 市场波动风险。

行业趋势与展望

随着政策支持力度增强，环保行业有望迎来估值修复，尤其是受到政策倾斜的细分领域。重点推荐具备技术优势、运营能力及政策受益的标的，同时需警惕行业政策变动及市场风险。