20180720-太平洋-关于银保监会召开疏通货币政策传导机制做好民营企业和小微企业融资服务座谈会的点评_贷款支持需观察落地情况_产业债短期难言利好_5页_666kb

贷款支持需观察落地情况，产业债短期难言利好

核心内容概述

2018年7月18日，银保监会召开“疏通货币政策传导机制做好民营企业和小微企业融资服务座谈会”，强调了对民营企业和小微企业融资服务的重要性。当前，社会融资规模（社融）增速持续下滑，融资压力高度集中于民营企业和小微企业，而国有企业则因低风险偏好更容易获得贷款支持。会议未明确指定支持的行业或企业特征，而是鼓励银行按照市场化原则进行资产配置，同时避免在缺乏正确风险评估的情况下盲目提高融资成本。

主要观点

• 社融增速持续下降：2018年上半年社融增速从2017年的9.2%降至-18.5%，剔除居民贷款后进一步降至-25.7%。企业部门新增贷款增速从9.9%升至16.2%，表明融资压力主要集中在民营企业和小微企业。

• 融资结构变化显著：2015-2016年公司债市场和银行表外业务的扩张曾为民营企业和小微企业提供融资宽松期。然而，随着MPA考核将理财产品纳入广义信贷范围以及资管新规的实施，信用债和委托贷款融资占比迅速下降，融资渠道进一步收窄。

• 融资调整缺乏灵活性：在外部环境变化下，企业被迫调整债务结构，但部分低评级民营企业因融资调整缺乏灵活性，面临较高的违约风险。

• 政策引导非强制性：银保监会并未具体指出支持的行业或企业类型，而是强调银行应基于风险收益比进行市场化决策，同时减少对高风险企业盲目提价的行为。

• 风险缓释需配套政策：银行低风险偏好使得融资支持难以覆盖所有民营企业和小微企业，更大范围的风险缓释仍需通过配套政策激活高风险偏好机构的投资意愿。

关键信息

• 融资压力集中：民营企业和小微企业融资需求无法有效对接银行低风险偏好，导致融资难问题突出。

• 社融结构变化：信用债和非标融资在社融结构中的占比大幅下降，融资渠道趋于单一。

• 政策导向：政策旨在引导银行改善融资服务，但不强制指定支持对象，而是鼓励市场化运作。

• 风险提示：低评级发行人的融资压力短期内难以缓解，需进一步政策支持。

附图说明

• 图1：显示企业部门融资压力集中于债券和非标融资。
• 图2：反映民企和小微企业可依赖的高成本融资途径正在压缩。
• 图3：展示2016年年中理财余额的资产配置结构。
• 图4：揭示2018年为民营企业债券到期高峰期。

相关研究

• 《永泰违约，行业风险再起or个体事件？》（20180712）
• 《融资压力与政策风险相互交织，城投压力何时言缓?》（20180704）
• 《周期中企业违约风险的追溯与展望—基于国内外债券市场的对比分析》（20180629）
• 《当前信用债的评级利差分化有何不同？》（20180613）
• 《城投并非“一省一价”，区域利差呈三梯队分布》（20180529）

重要声明

本报告由太平洋证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格，内容基于公开资料整理，仅供参考，不构成投资建议。报告版权归太平洋证券所有，未经书面许可，不得任何形式翻版、复制或刊登。