20180713-中诚信国际-信用利差周报_债券发行明显升温_信用分化行情仍在持续_14页_1mb

信用利差周报总结（2018年7月9日—7月13日）

核心内容概览

本报告为2018年第24期，总第250期，由中诚信研究院评级与债券部发布，主要分析了当周债券市场运行情况，包括一级市场发行、二级市场交易、信用利差变化及市场热点事件。

主要观点与关键信息

一、热点事件：中融新大旗下债券连环暴跌

• 事件描述：7月11日，中融新大旗下债券“18新大02”发生暴跌，盘中最大跌幅达72%，此前“15鲁焦01”和“15鲁焦02”也出现闪崩。
• 原因分析：可能与永泰能源违约相关，因中融新大与永泰能源存在股权关联和业务往来，市场对其偿付能力产生担忧。
• 影响：中融新大杠杆率较高，债务总额较大，本次风波或对其再融资造成负面影响，年内“15鲁焦01”和“15鲁焦02”将陆续到期，再融资风险值得关注。

二、宏观数据：经济运行总体平稳，社融低位增长，M2创历史新低

• GDP增长：上半年GDP同比增长6.8%，其中一季度6.8%，二季度6.7%，连续12个季度保持在6.7%-6.9%区间。
• 工业增加值：6月同比增长6.0%，较上月回落0.8个百分点，工业生产节奏放缓。
• 固定资产投资：1-6月同比增长6.0%，增速较前五个月小幅下降0.1个百分点，制造业投资回升，房地产和基建投资回落。
• 消费增长：6月社会消费品零售总额同比增长9.0%，结束两个月下滑局面。
• 社会融资规模：6月新增11800亿元，较上月多增4191亿元，但仍处于历史低位。
• M2增速：6月同比增长8.0%，创历史新低；M1同比增长6.6%，增速回升0.6个百分点，M2与M1剪刀差明显收缩。

三、货币市场：资金面长短期分化，月内期限质押式回购利率全面上行

• 央行操作：投放7天期逆回购300亿元，逆回购到期1200亿元，净回笼900亿元；MLF投放1885亿元，到期3600亿元，净回笼2615亿元。
• 资金面变化：短期资金面转紧，月内期限质押式回购利率全面上行，幅度从19bp到53bp不等。
• 长期资金价格：3月期、1年期Shibor分别下行13bp、8bp，期限利差扩张至35bp。
• 宽松预期：降准带来的宽松预期仍在持续，推动长期资金价格下行。

四、信用债一级市场：发行回暖，发行成本有涨有跌

• 发行规模：上周信用债合计发行549.06亿元，较前一周大幅增加。
• 发行品种：中期票据发行规模最大（280亿元），企业短融、中期票据、公司债发行规模均有所增加。
• 发行利率：超短融、中期票据发行利率普遍下行，短融多数抬升，公司债涨跌互现。
• 利差变动：各级别超短融利差全面收窄，短融利差多数扩张，中期票据和公司债利差变动方向有所不同。

五、信用债二级市场：交投活跃度升温，收益率走势分化

• 现券交易：总额为30560.01亿元，日均成交额为6112亿元，进一步增加。
• 利率债走势：收益率延续下行趋势，除1年期外，更长期限收益率均有不同程度下行。
• 信用债分化：AA-级收益率普遍上行，更高级别信用债收益率多数下行，下行幅度最大为13bp。
• 信用利差：AAA级企业债3年、5年期信用利差分别扩张4bp、9bp，其余期限信用利差收窄。

六、信用风险事件汇总

• “13博源MTN001”：因流动性不足，存在兑付不确定性。
• “15中城建MTN001”：发生利息违约，再次实质性违约。
• “17永泰能源CP004”：未能按期兑付利息，触发交叉保护条款。
• “18永泰集团SCP001”：因“17永泰能源CP004”违约触发交叉保护条款。
• “联储证券-政融1号”：资管计划逾期，未发布兑付公告。
• “16天广01”：面临回售风险，公司现金流持续净流出。
• “17沪华信SCP003”：发生本息违约。
• “18三胞SCP002”等13只债：面临平仓风险，质押率接近100%。
• “16凯迪债”：未能按期完成股份回购。
• “光大永明-营口港债权投资计划”：发生本息违约，无力偿还。

七、监管动态

• 7月8日：国务院发布《关于完善国有金融资本管理的指导意见》，加强国有金融资本管理。
• 7月13日：央行发布《关于非银行支付机构开展大额交易报告工作有关要求的通知》，要求非银行支付机构报告大额交易。
• 7月13日：深交所与中证登联合发布《债券质押式三方回购交易及结算暂行办法》，将ABS纳入回购质押品范围。

附表概览

表3：周度债券发行规模

• 企业短融：发行量从82亿元增加至107亿元。
• 中期票据：发行量从33亿元增加至280亿元。
• 企业债：发行量从18亿元减少至18亿元。
• 公司债：发行量从48亿元增加至144.06亿元。

表4：信用债发行利率均值

• 超短融：AAA级4.27%，AA+级5.80%，AA级6.66%。
• 中期票据：3年期AAA级4.95%，AA+级5.87%，AA级7.70%。
• 公司债：3年期4.63%，5年期5.00%。
• 短融：AAA级4.93%，AA+级5.61%，AA级6.25%。

表5：信用债发行利率变动（BP）

• 超短融：AAA级-21BP，AA+级-12BP，AA级-124BP。
• 中期票据：3年期+41BP，5年期-35BP，永续-60BP。
• 公司债：3年期-26BP，5年期+11BP。
• 短融：AAA级+70BP，AA+级-32BP，AA级+57BP。

表6：信用债发行利差均值（BP）

• 超短融：AAA级145BP，AA+级288BP，AA级368BP。
• 中期票据：3年期168BP，5年期202BP，永续446BP。
• 公司债：3年期136BP，5年期167BP。
• 短融：AAA级202BP，AA+级254BP，AA级318BP。

表7：信用债发行利差变动（BP）

• 超短融：AAA级-26BP，AA+级-14BP，AA级-120BP。
• 中期票据：3年期+41BP，5年期-33BP，永续446BP。
• 公司债：3年期-27BP，5年期+11BP。
• 短融：AAA级+82BP，AA+级-34BP，AA级+54BP。

表8：月度债券发行只数及规模

• 企业短融：6月发行23只，总发行量264亿元。
• 中票：6月发行36只，总发行量562亿元。
• 企业债：6月发行15只，总发行量369.6亿元。
• 公司债：6月发行50只，总发行量580.9亿元。

表9：年度债券发行只数及规模

• 企业短融：2018年发行214只，总发行量2186.1亿元。
• 中票：2018年发行588只，总发行量7153.8亿元。
• 企业债：2018年发行109只，总发行量2435.5亿元。
• 公司债：2018年发行262只，总发行量3014.34亿元。

表10：月度债券净融资额

• 公司债：6月净融资额为360.61亿元。
• 企业债：6月净融资额为193.6亿元。
• 中票：6月净融资额为150.1亿元。
• 短融：6月净融资额为440.9亿元。

结论

本周信用债市场整体呈现发行回暖、收益率分化、信用利差变动的特征。中融新大旗下债券暴跌事件引发了市场对信用风险的担忧，同时永泰能源违约也对相关债券产生连锁影响。宏观层面，经济运行总体平稳，但社融规模低位增长，M2创历史新低。货币市场资金面长短期分化明显，短期利率上行，长期利率下行。监管政策持续完善，对债券市场有积极影响。