20250919-紫金天风-铁矿四季报_供给爬坡与需求韧性的博弈_37页_4mb

审核人：李文涛
报告总结：

一、铁矿发运与供需关系

1. 澳洲与巴西发运量波动

• 澳大利亚Vale公司因码头检修，2025年上半年发运量同比略降，但后续有所恢复。
• 巴西Vale公司产量因天气及许可问题受限，虽部分项目投产，但增量有限。
• 非主流地区如印度受价格压力及需求增长影响，出口量下降。

2. 全球产能扩张缓慢

• 澳巴地区新增产能（如Onslow、西坡等）推进缓慢，部分项目推迟至2026年投产。
• 全球铁矿供给总产量2025年预计15.25亿吨，同比小幅下降，但新增产能仍有潜力（2026年增产预期明确）。

二、国内供需与需求展望

1. 国内产量与需求

• 2025年1-7月，国内铁矿石产量同比下滑3.28%，四季度有望回升至2.97亿吨。
• 需求方面：2025年测算全年需求14.96亿吨，同比增长3.85%。房地产、基建、制造业共同拉动需求，但部分下游利润下滑，7月止盈后需求韧性减弱。
• 铁水产量维持高位，但进入淡季后呈缓慢下行趋势。

2. 库存与累库风险

• 港口库存长期处于低位，9月末约1.38亿吨，四季度伴随供应增加或现小幅累库。
• 库存结构分化（如澳矿库存回落，巴西矿累库），湿粉库存风险仍存。

三、价格与风险因素

• 价格区间判断：

  • 普氏62%铁矿石价格参考区间70-85美元/干吨，市场重心下移。
  • 逢高抛售策略适用，下游利润压缩限制终端需求。

• 主要风险点：
  ① 天气事件影响发货；
  ② 矿山投产进度延迟；
  ③ 俄乌局势变化；
  ④ 宏观政策波动（如中国房地产调控、印度进口关税等）。

四、进口结构与核心驱动

• 中国进口变化：2025年铁矿石进口或现同比-0.5%（至12.28亿吨），主因印尼、印度供应格局重塑及国产矿补充部分缺口。
• 非主流矿竞争加剧：印度、加拿大矿企通过产能优化、效率提升等方式弥补份额，但对价格的依赖性较强。

五、市场总结

• 短期核心逻辑：供给端边际改善遇阻，需求季节性回落，供需关系逐步宽松，铁矿或震荡偏弱运行。
• 关注重点：澳巴天气影响、印度国内需求能否兑现、2026年新增产能释放节奏。

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