20250919-紫金天风-橡胶四季报_需求待验_累库风险仍存_37页_6mb

天然橡胶市场分析总结

核心观点：

• 短期：天然橡胶（RU）短期偏多，中长期偏空。需求端节奏不确定，供给端亦受阶段性扰动。
• 中长期：供需矛盾加剧，天然橡胶偏空。国内需求如轮胎市场承压，海外供应格局亦不稳定。

短期分析（短期中性偏多）

1. 供给端：短期受台风等极端天气扰动，国内海南产区原料偏紧，但整体增产趋势未改；泰国产量相对稳定。
2. 需求端：轮胎基本面中性，关注“金九银十”需求旺季兑现；叠加“旧改”和新能源政策对需求端一定支撑。
3. 操盘建议：短期可考虑短多，注意节奏。

中长期展望（中长期偏空）

1. 供应方面：

   • 泰国、科特迪瓦、印尼、越南供应格局不稳，部分国家有增产预期，但供需不平衡。
   • 越南、印尼2025年均呈减产预期；泰国雨季支撑原料整体上量，仍有增量空间。
   • 科特迪瓦有望因进口零关税政策刺激出口，但需等待最终落地情况。

2. 需求方面：

   • 轮胎：受欧盟反倾销和出口抢货透支影响，2025年四季度终端需求可能走弱。
   • 乘用车：“旧改”及新能源车免税政策带来支撑，但替换需求压力大。
   • 商用车：4季度基建需求存在支撑力。

3. 库存方面：

   • 国内天然橡胶社会库存偏弱，去库严重不足；若9月前不出现大幅去库存，将面临累库压力。
   • 泰国出口政策调整可能对国内库存补充构成压力。

4. 宏观与政策关注度高：

   • 首批泰国“零关税橡胶”试点将增加供过于求的预期。
   • 美联储降息预期、欧盟可持续性橡胶指令延期（EUDR）推迟等宏观事件均可能对市场情绪产生影响。

数据预测要点

• 2025年中国天然橡胶产量8月继续上量，全年产量约1489.2万吨（同比+0.5%）。
• 泰国天然橡胶出口因政策调整再次增大，国内进口依赖度或提高，国内库存继续增高。
• 泰国预计四季度天然橡胶产量152.42万吨至158.54万吨（对比正常情况）。
• 科特迪瓦天然橡胶简政加速出口，未来年出口将增长至33-45万吨。
• 国内天然橡胶总库存维持高位，去库成为短期核心压力点。

关注事项

1. 泰国进口试点零关税正式执行及进口情况。
2. “金九银十”对终端需求的实际推动。
3. 欧盟天橡胶(EUDR)推迟执行带来的供应恢复预期。
4. 冷冬或极端天气对泰国、越南、印尼产量波动的影响。
5. 科特迪瓦零关税政策最终落地时间和出口量。
6. 轮胎端四季度需求下滑节奏及欧盟市场反倾销局势变化。

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