化工：氯化钾、氯化铵价格持续上涨，化肥出口低点已过_20页_1mb

中国化工行业分析总结

核心内容

中国化工行业，尤其是化肥领域，正经历一轮显著的景气周期，氯化钾与氯化铵等主要产品价格持续上涨。这一趋势主要由全球新冠疫情及俄乌冲突引发的粮食安全担忧、农业需求上升以及全球供应链紧张等因素共同推动。此外，国内化肥行业在政策引导下逐步实现产能优化，出口受限情况已趋于缓解，预计未来出口量将回升，从而改善企业经营状况。

主要观点

• 化肥行业景气周期明显：2022年，全球化肥需求同比增长，主要受农作物价格上涨带动。
• 氯化钾与氯化铵价格大幅上涨：国内与国际市场价格同比分别上涨了82.50%和107.69%，国际市场涨幅更为显著。
• 出口低点已过：受“出口法检”政策及国内保供春耕影响，2022年3月、4月化肥出口同比大幅下滑，但预计出口量将逐步回升。
• 开工率逐步恢复：国内化肥行业开工率在行业高景气背景下逐步提升，尤其是氯化钾开工率在2022年4月达到68.43%，同比提升1.99%。
• 库存降至低位：由于需求上涨与开工率下降，化肥市场库存水平显著降低，尤其是氯化钾库存大幅下降。

关键信息

价格变化

• 国内价格：

  • 尿素：3200元/吨，同比上涨47.47%，较年初上涨26.48%
  • 氯化铵：1350元/吨，同比上涨107.69%，较年初上涨58.82%
  • 磷酸一铵：4300元/吨，同比上涨66.45%，较年初上涨49.57%
  • 磷酸二铵：3800元/吨，同比上涨26.67%，较年初上涨11.76%
  • 氯化钾：4380元/吨，同比上涨82.50%，较年初上涨25.50%

• 国际市场价格：

  • 尿素：605美元/吨，同比上涨86.15%，较年初下滑25.08%
  • 磷酸一铵：1163美元/吨，同比上涨99.48%，较年初上涨43.14%
  • 磷酸二铵：1158美元/吨，同比上涨99.66%，较年初上涨43.32%
  • 氯化钾：901美元/吨，同比上涨289.83%，较年初上涨43.74%

需求与产能

• 全球需求：

  • 氮肥：2022年需求预计增长1.27%
  • 磷肥（折P₂O₅）：2022年需求预计增长1.72%
  • 钾肥（折K₂O）：2022年需求预计增长1.92%

• 国内产能变化：

  • 尿素：2021年产量同比减少2.45%，表观消费量同比减少2.31%
  • 氯化铵：2021年产量同比增长0.44%，表观消费量同比减少0.54%
  • 磷酸一铵：2021年产量同比增长0.84%，表观消费量同比减少14.69%
  • 磷酸二铵：2021年产量同比增长5.89%，表观消费量同比减少2.81%
  • 氯化钾：2021年产量同比减少14.10%，表观消费量同比减少14.02%

出口情况

• 出口量变化：
  • 2022年3月尿素出口同比减少75.35%
  • 2022年4月尿素出口同比减少72.18%
  • 2022年3月氯化铵出口同比减少72.22%
  • 2022年4月氯化铵出口同比减少72.22%
  • 2022年4月磷酸一铵出口同比减少51.64%
  • 2022年4月磷酸二铵出口同比减少58.24%
  • 2022年4月氯化钾进口同比减少12.61%

投资建议

• 推荐股票：
  • 亚钾国际
  • 东方铁塔
  • 盐湖股份
  • 双环科技
  • 中国心连心化肥
  • 云天化
  • 川发龙蟒
  • 新洋丰
  • 云图控股

风险提示

• 农产品价格下跌
• 化肥需求下滑
• 新增产能建设超预期
• 政策变动风险

附录摘要

• 化肥行业整体景气度提升，氯化钾、氯化铵价格持续上涨，出口低点已过。
• 行业开工率逐步提升，库存降至低位。
• 海通国际对上述公司给予“Outperform”评级，建议投资者关注。
• 报告中包含多份相关行业报告及公司分析，涵盖钾肥、磷肥、氮肥等细分领域。

评级定义

• Outperform：未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上
• Neutral：未来12-18个月内预期相对基准指数变化不大，属于持有类别
• Underperform：未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅在10%以上

基准指数

• 日本：TOPIX
• 韩国：KOSPI
• 台湾：TAIEX
• 印度：Nifty 100
• 其他中国概念股：MSCI China

评级分布

• Outperform：88.9%
• Neutral (hold)：9.5%
• Underperform：1.6%

其他说明

• 报告由海通国际证券研究团队发布，包含分析师认证及利益冲突披露。
• 部分数据来源包括Factset、HTI、FAO、卓创资讯、WIND、百川盈孚等。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。