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研究创造价值总结

核心内容

本报告由宝城期货金融研究所贵金属研究小组撰写，发布于2021年3月24日。报告分析了当前贵金属市场（主要指黄金和白银）的走势，结合经济复苏预期、投资需求变化及通货膨胀长期影响，探讨了贵金属未来的发展趋势。

主要观点

• 贵金属短期弱势震荡：COMEX黄金近期在1700-1750美元之间震荡，白银则在25-26美元之间波动。基金净多头寸持续下降，显示机构投资者对贵金属的做多热情减弱。
• 经济复苏预期增强：中美两国经济复苏态势明显，政策环境趋于稳定，为市场提供支撑，但同时也降低了贵金属作为避险资产的需求。
• 全球通胀压力上升：各国政府债务大幅增加，低利率政策延续，大宗商品价格持续上涨，通胀预期逐步升温，成为影响贵金属长期走势的关键因素。
• 黄金ETF资金流向变化：全球黄金ETF资产管理规模在2021年2月出现净流出，北美和欧洲为主要流出地区，亚洲尤其是中国和印度则表现出净流入趋势。

关键信息

一、近期贵金属走势回顾

• 黄金：COMEX黄金价格在前期下跌近300美元后，当前在1700-1750美元区间震荡整理，上期所黄金主力合约也呈现窄幅整理。
• 白银：COMEX白银价格在25-26美元之间震荡，上期所白银主力合约下档支撑较强，但缺乏持续上攻动能。
• 基金持仓数据：2021年1-2月，COMEX黄金基金净多持仓下降35.5%，COMEX白银基金净多持仓下降39.5%，表明机构投资者对贵金属的乐观情绪减弱。

二、经济复苏预期进一步强化

• 中国经济表现：2020年中国经济总量突破百万亿，全年增长2.3%，成为全球唯一实现正增长的主要经济体。2021年前两个月，消费和工业数据持续改善，显示经济复苏势头良好。
• 美国经济复苏：美国新冠疫苗接种率全球领先，经济复苏步伐加快。美联储维持低利率政策，并上调经济增长预期，但明确表示不会在2023年前加息。
• 政策环境：中美政府均采取稳健政策推进经济复苏，避免过快收紧流动性，以稳定市场预期。

三、投资需求继续减少

• 全球黄金ETF流出：2021年2月全球黄金ETF流出84.7吨（约合46亿美元），是近四个月来的第三次净流出。
• 区域资金流向：
  • 北美：SPDR Gold Shares 和 iShares Gold Trust 净流出显著。
  • 欧洲：英国为主要流出地区，德国、瑞士等国略有流入。
  • 亚洲：中国和印度的黄金ETF净流入明显，成为全球唯一亮点。
• ETF类型差异：大型黄金ETF持仓下降，低成本黄金ETF资产规模继续增长。

四、未来走势展望

• 短期因素：多空因素胶着，疫苗接种加快压制贵金属价格，但地缘政治风险和疫情反复又提供一定支撑。
• 长期因素：通货膨胀仍是贵金属市场的主导因素，全球债务激增、低利率政策延续、大宗商品价格上涨，均预示通胀压力逐步显现。
• 通胀与加息趋势：巴西、土耳其等国已率先加息，显示出全球通胀压力上升的趋势。若各国普遍加息，贵金属的抗通胀属性将面临考验。
• 未来展望：短期内贵金属将维持弱势震荡，但随着通胀压力上升，未来可能开启新的行情。

结论

综合分析，当前贵金属市场受短期多空因素影响较大，价格呈现震荡格局。但随着全球经济复苏和通胀压力上升，贵金属的长期价值或将逐步显现，未来走势将更多由通胀主线主导。投资者需关注宏观政策变化及通胀趋势，合理评估投资需求与市场环境。