20240328-华创证券-农夫山泉-09633.HK-2023年报点评_茶饮突破百亿_盈利超出预期_6页_893kb

报告摘要：农夫山泉2023年年报点评：多品类高速增长与成本优化驱动业绩超预期

核心要点：

1. 业绩表现优越： 公司2023年全年实现营业收入426.67亿元，同比增长28.4%；归母净利润120.79亿元，同比增长42.2%。2023年下半年营业收入增长更为强劲，同比增长33.4%，净利润增长62.2%。
2. 多品类驱动增长： 即饮茶、功能饮料、果汁及其他饮料均有不错增长。即饮茶同比增长104.8%，成为增长的主要动力，东方树叶、尖叫和力量帝等产品表现突出。
3. 成本优化与效率提升： 销售费用率同比下降46个百分点，管理费用率也有明显下降，2023年毛利率提升至59.5%，净利润率提高至28.4%。
4. 未来展望： 公司将继续强化竞争优势，预计2024年保持较快增长，尤其是中长期布局多重利好，包括新品放量与运营提效潜力。维持“推荐”评级，上调盈利预测，并将目标价维持在52港元。

主要数据与图表概览

• 财务指标： 2024年、2025年、2026年EPS分别为125元、144元、163元；PE从2024年30倍降至2026年22.9倍。
• 品类拆分： 即饮茶同比增长104.8%，首次超过包装水营收，贡献最大幅增长。
• 风险提示： 终端需求波动、新品拓展速度、原材料价格波动等因素可能影响预期。

附录：投资建议与覆盖信息

• 提升到2024-2026年盈利预测（原2024-2025预测被淘汰）。
• 维持“强推”评级，PE Band和P/B Band图显示估值保持稳定。
• 估值：当前港股41.25港元股价给予24年30倍PE，维持目标价52港元（对应24年38倍PE）。

报告信息：

• 发布机构：华创证券
• 研究员：欧阳予、范子盼、董广阳等
• 发布日期：2024年03月27日