> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 农夫山泉2026年半年报总结 ## 核心内容概述 农夫山泉在2026年上半年实现了稳健增长，营收和归母净利润分别同比增长16.0%和16.6%。尽管行业整体面临需求放缓、天气影响及成本上升等压力，公司凭借产品结构优化、成本控制及营销策略调整，仍展现出强劲的市场竞争力。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. **业绩表现** - **2026H1营收**：297.2亿元，同比增长16.0%。 - **归母净利润**：88.9亿元，同比增长16.6%。 - **毛利率**：60.90%，同比提升0.57个百分点。 - **净利率**：29.90%，同比提升0.15个百分点。 - **销售费用率**：19.7%，同比微升0.1个百分点。 - **管理费用率**：4.2%，同比下降0.4个百分点。 ### 2. **产品增长情况** - **包装水**：收入96.4亿元，同比增长2.1%，在行业销量和销售额双降背景下逆势增长，市占率持续提升，预计下半年天气改善后将边际改善。 - **饮料业务**：收入200.8亿元，同比增长24.1%，其中茶饮料、功能饮料、果汁及其他饮料分别增长30.1%、15.5%、14.0%和8.7%。 - **茶饮料**：东方树叶预计保持高增，无糖茶赛道景气度高，一元乐享活动显著拉动终端动销。 - **功能饮料**：推出全新电解质饮料，借世界杯赛事营销加速渗透运动场景，表现较好。 - **其他产品**：全面增长，多元化矩阵协同发力。 ### 3. **增长支撑因素** - **品类创新**：东方树叶持续丰富产品矩阵，白茶、冷萃龙井等新品表现良好，电解质饮料借赛事营销快速起量。 - **供应链优化**：新增云南轿子雪山、海南雷琼海口火山群两大水源地，布局上游农产品基地，强化水源与供应链护城河。 - **成本控制**：通过成熟供应链管理及产品结构优化，应对PET价格上涨和茉莉花涨价，保障盈利平稳。 ### 4. **H2增长预期** - 公司明确全年双位数增长目标，H2增长支撑充足。 - 7-8月旺季表现符合预期，全年增长目标坚定。 - 预计下半年将继续保持稳健增长态势，长期竞争优势持续夯实。 ### 5. **投资建议** - **评级**：重申“强推”评级。 - **EPS预测**：2026-2028年EPS分别为0.79元、0.85元、0.92元。 - **PE估值**：当前2026年PE为**\*\*倍**，处于历史低位。 - **目标价**：维持目标价**\*\*港元**，对应2027年PE约**\*\*倍**。 - **中长期发展**：公司卡位包装水、无糖茶两大优质赛道，坚持长期主义，深耕产品力与供应链，高质量发展路径清晰。 ## 风险提示 - 新品推广不及预期 - 原材料成本大幅上涨 - 行业竞争加剧 ## 盈利预测数据（单位：百万元） | 项目 | 2023H1 | 2023H2 | 2024H1 | 2024H2 | 2025H1 | 2025H2 | 2026H1 | |--------------------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业总收入 | 20,462 | 22,205 | 22,173 | 20,723 | 25,622 | 26,931 | 29,718 | | 营业利润 | 6,653 | 7,303 | 7,142 | 6,634 | 9,251 | 10,299 | 10,909 | | 除税后净利润 | 5,775 | 6,304 | 6,240 | 5,884 | 7,622 | 8,246 | 8,887 | | EPS | 0.51 | 0.56 | 0.55 | 0.53 | 0.68 | 0.73 | 0.79 | | 毛利率 | 60.2% | 59.0% | 58.8% | 57.3% | 60.3% | 60.7% | 60.9% | | 销售费用率 | 22.9% | 20.7% | 22.4% | 20.3% | 19.6% | 17.8% | 19.7% | | 管理费用率 | 4.7% | 5.4% | 4.1% | 5.1% | 4.2% | 5.1% | 3.8% | | 营业利润率 | 32.5% | 32.9% | 32.2% | 32.0% | 36.1% | 38.2% | 36.7% | | 净利率 | 28.2% | 28.4% | 28.1% | 28.4% | 29.7% | 30.6% | 29.9% | ## 团队介绍 - **欧阳予**：华创食饮团队负责人，浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，10年食品饮料研究经验，曾获新财富最佳分析师评选第一名。 - **田晨曦**：酒类研究小组组长，英国伯明翰大学硕士，5年消费行业研究经验。 - **范子盼**：大众品研究组组长，中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验。 - **张恒玮**：分析师，澳大利亚国立大学硕士，4年食品饮料研究经验。 - **廖承帅**：分析师，同济大学硕士，4年食品饮料新财富团队成员。 - **黄欣培**：分析师，英国杜伦大学硕士，4年食品饮料研究经验。 - **施博阳**：助理研究员，波士顿大学硕士，2025年加入华创证券研究所，支持海外消费品与AI投研技术。 ## 结论 农夫山泉在2026年上半年展现出强大的增长韧性与市场竞争力，尤其在茶饮料和包装水领域表现突出。公司通过产品创新、供应链优化和高效费用管理，实现了盈利稳中有升。在行业整体承压的背景下，公司仍保持双位数增长，未来增长支撑充足，长期竞争优势不断强化，具备较高的投资价值。