11月经济数据预测：经济回暖了吗？-20191202-天风证券-14页_925kb

经济回暖了吗？——2019年11月经济数据预测总结

核心内容概览

本报告分析了2019年11月的宏观经济数据预测，涵盖实体经济、进出口、货币信贷等关键领域。报告指出，尽管部分指标出现回暖迹象，但整体经济仍面临下行压力，需警惕政策不确定性和经济走势超预期风险。

主要观点

实体经济数据

1. 工业增加值：预计11月工业增加值增速上行至 5.0% 左右，主要受益于PMI生产指数回升和高炉开工率改善。
2. 固定资产投资：预计11月固定资产投资增速小幅下降至 5.1%，主要因地产投资下行，但基建投资维持稳定。
3. 社会消费品零售总额（社零）：预计11月社零增速下行至 7.0%，汽车销售疲软及家居装潢消费下滑是主要拖累因素。
4. CPI与PPI：预计11月CPI同比上涨至 4.4%，PPI同比跌幅收窄至 -1.5%。CPI上涨主要由食品价格上涨带动，而非食品价格仍承压。

进出口数据

• 出口：预计11月出口同比持平（0%），主要受中美贸易磋商进展和全球PMI回升影响。
• 进口：预计11月进口同比小幅回落至 -3.0%，12月有望回升至 0%。
• 整体进出口：预计11月进出口同比微降 -3.0%，显示外部需求仍偏弱。

货币信贷数据

• 新增贷款：预计11月新增人民币贷款 1.1万亿元，同比略降（去年同期为1.25万亿元），显示信贷需求仍偏弱。
• 社会融资总量（社融）：预计11月社融规模为 1.4万亿元，同比增速降至 10.6% 附近。
• M2同比增速：预计11月M2同比增速回落至 8.2%，12月可能进一步降至 8.1%。

关键信息

实体经济

• 工业增加值：11月预计 5.0%，12月可能小幅上升，但明年1月或再次回落。
• 固定资产投资：11月预计 5.1%，12月可能下降至 4.9%。
• 社零：11月预计 7.0%，12月可能回升至 7.2%。
• CPI：预计 4.4%，受猪肉价格提升带动，但非食品价格承压。
• PPI：预计 -1.5%，跌幅收窄，但受去年低基数影响，12月或短暂反弹至 0%。

进出口

• 全球PMI边际回升，中美贸易磋商预期改善，出口有望企稳。
• 汽车销量下滑，拖累社零和制造业投资。
• 房地产销售回落，但建安投资仍有支撑。

货币信贷

• 票据利率大跌，反映信贷需求不足，表内外票据规模预计与去年同期持平。
• 新增贷款和社融均未明显改善，11月新增贷款 1.1万亿元，社融 1.4万亿元。
• M2同比增速回落至 8.2%，显示货币扩张放缓。

风险提示

• 经济走势超预期：若经济复苏不及预期，可能影响政策调整节奏。
• 政策不确定性：房地产调控、金融监管等政策变化可能对信贷和投资产生影响。

作者信息

• 孙彬彬：分析师，SAC执业证书编号 S1110516090003
• 陈宝林：分析师，SAC执业证书编号 S1110519080002
• 王安东、许锐翔：联系人

近期报告

1. 《固定收益：本周资产证券化市场回顾-资产证券化市场周报（2019-12-01）》
2. 《固定收益：如何看待当前基本面数据变化？-利率市场周报（2019-12-01）》
3. 《固定收益：现阶段的转债是起点还是拐点？-可转债市场周报（2019.12.1）》

图表目录（摘要）

• 图1：PMI生产与工业增加值同比
• 图2：高炉开工率
• 图3：中国建筑经营数据
• 图4：制造业上中下游投资
• 图5：汽车销售和汽车制造业投资
• 图6：房地产成交面积
• 图7：螺纹钢水泥价格
• 图8：家居装潢消费跌幅小幅收窄
• 图9：汽车销量下滑
• 图10：汽车库存预警指数
• 图11：猪肉价格
• 图12：蔬菜价格
• 图13：鸡蛋价格
• 图14：水果价格
• 图15：原油价格回落
• 图16：大宗商品价格下滑
• 图17：PMI与PPI环比
• 图18：全球PMI回升
• 图19：PMI新出口订单
• 图20：票据利率大跌
• 图21：表内外票据合计约2200亿
• 图22：票据贴现预计1900亿
• 图23：地产销售回落
• 图24：预计11月新增贷款1.1万亿
• 图25：地方专项债
• 图26：信托融资继续下行

数据预测表（摘要）

结论

总体来看，2019年11月经济数据呈现出部分回暖迹象，但整体仍面临下行压力。工业增加值和CPI有所回升，但社零、固定资产投资、进出口数据偏弱，货币信贷扩张乏力。未来需密切关注房地产销售、居民杠杆、以及政策调整对经济的影响。