20260620-财信证券-医药生物_创新药产业趋势积极向上_底部信号开始显现_6页_617kb

报告摘要

创新药产业趋势积极向上，底部信号开始显现

核心内容概述

2026年6月，创新药板块经历了一段时间的调整，估值性价比凸显，产业资本开始回购或增持，显示出市场底部信号的出现。与此同时，中国创新药企在国际舞台上的表现积极，多项临床研究取得突破性进展，并与海外药企达成多项授权交易，标志着中国创新药产业正逐步走向全球领先。

主要观点

板块调整充分，估值吸引力增强：2025年5月1日至2026年6月19日，万得创新药指数与恒生医疗保健指数涨幅明显回落，部分公司股价甚至转负。但整体估值已处于低位，PS（市销率）仅为4.90倍，处于近5年25.70%分位数，显著低于沪深300指数，显示出较高的投资性价比。
政策推动行业规范，利好真创新药：2026年4月发布的《关于办理贪污贿赂刑事案件适用法律若干问题的解释（二）》降低了非国家工作人员受贿罪的入罪起点，医药代表等从业人员将更受规范。5月发布的《医药代表管理办法》进一步明确了医药代表的职业定位与管理要求，推动药品销售回归产品本质，利好具有临床价值的创新药。
临床数据突破，国际认可度提升：中国创新药企在2026年ASCO年会上取得显著成绩，包括94项口头报告和13项LBA（最新突破性摘要），其中康方生物的依沃西（PD-1/VEGF双抗）在鳞状非小细胞肺癌一线治疗中取得OS和PFS双显著阳性结果，成为全球首个达成此成果的III期研究。科伦博泰的芦康沙妥珠单抗联合帕博利珠单抗也取得PFS显著改善，标志着“ADC+IO”方案在肺癌治疗中的潜力。
国际合作加深，海外价值持续兑现：国内创新药企与国际药企达成多笔高金额授权交易，如恒瑞医药与BMS签署152亿美元交易，信达生物与辉瑞签署105亿美元交易，显示出中国创新药在国际上的竞争力与认可度。

关键信息总结

一、创新药板块表现

股价表现：2025年5月1日至2026年6月19日，万得创新药指数涨幅为4.36%，恒生医疗保健指数为3.30%，较此前的高涨幅明显回调。
代表公司股价：恒瑞医药、百济神州、康方生物、三生制药等创新药企股价涨幅缩小，部分转负。
估值水平：万得创新药指数PS为4.90倍，处于近5年25.70%分位数，显著低于沪深300指数。

二、临床研究突破

康方生物：依沃西联合化疗在sq-NSCLC一线治疗中取得OS显著阳性结果，死亡风险降低34%，成为全球首个达成此成果的III期研究。
科伦博泰：芦康沙妥珠单抗联合帕博利珠单抗在PD-L1阳性晚期NSCLC一线治疗中取得PFS显著改善，中位PFS为NR vs 5.7个月，12个月PFS率62.4% vs 29.0%。
ASCO成果：中国创新药企在2026年ASCO年会上累计获得94项口头报告、13项LBA，创历史新高。