> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医药健康行业研究总结 ## 核心内容 本报告聚焦于中国医药健康行业，尤其强调创新药出海与全球产业链融合带来的投资机遇。分析指出，中国创新药企在ADC、双抗、小核酸等前沿领域具备全球领先的管线储备，且在监管审评、临床效率、开发成本等方面拥有显著优势，为产业持续上行提供了坚实基础。 ## 主要观点 1. **产业端**： - 创新药出海BD交易量价齐升，表明产业正进入高景气阶段。 - 中国药企与MNC深度绑定，形成常态化的跨境交易体系，具备全球开发和注册能力。 - 当前市场对BD交易的估值存在错配，但其对药企长期发展具有支撑作用。 2. **业绩端**： - 后端管线储备丰富，叠加医保和基药目录政策利好，创新药行业进入业绩兑现黄金期。 - 国内龙头药企正形成“高研发投入—丰富管线—产品商业化—反哺研发”的正向循环，创新药收入占比稳步提升。 3. **资金端**： - 港股创新药板块估值处于阶段低位，资金结构正在重塑，A/H价差存在修复空间。 - 全球医药情绪回暖，港股交易活跃度回升，板块迎来配置窗口。 ## 关键信息 - **出海BD交易**：2026年初至7月7日，国内创新药出海BD累计落地82起，交易金额达967.67亿美元，占2025年全年交易总额的68%。 - **临床效率与成本优势**：中国在临床招募效率和人均临床试验费用方面均优于全球平均水平。 - **全球专利悬崖**：预计2030年全球制药行业将面临约2360亿美元的专利到期缺口，促使MNC加大外部合作与管线投入。 - **A/H股价差**：港股创新药板块估值触底，具备修复空间，部分A/H标的价差有望收窄。 ## 投资建议 1. **关注出海$\beta$向上机会**： - 相关标的包括：科伦博泰、和黄医药、康方生物、百利天恒、映恩生物、信达生物、百济神州、复宏汉霖、艾力斯、康诺亚等。 2. **把握业绩兑现窗口**： - 相关标的包括：恒瑞医药、复星医药、百济神州、中国生物制药、石药集团、翰森制药、信达生物、先声药业、康方生物等。 3. **关注港股估值修复机会**： - 相关标的包括：荣昌生物、诺诚健华、君实生物、复星医药等。 ## 风险提示 - BD受海外地缘政策约束风险 - 创新药行业竞争加剧风险 - 医保控费降价不及预期风险 - 海外流动性收紧风险 ## 产业端详情 - **BD交易量价齐升**：2026年BD交易量和金额均显著增长，形成产业上行趋势。 - **技术外溢**：海外归国科研人才推动国内技术平台多元化，形成全球领先的管线储备。 - **临床试验布局**：中国临床试验数量占全球新增总量近50%，各阶段临床招募效率与周期均优于全球。 - **监管接轨**：中国监管体系逐步与国际接轨，提升创新药全球开发和注册能力。 ## 业绩端详情 - **管线储备充足**：国内创新药企后端管线储备持续扩容，加速商业化进程。 - **政策支持**：医保谈判常态化和新版基药目录为创新药商业化提供支持，拓宽终端渠道。 - **盈利弹性释放**：国内创新药企盈利增长显著，迎来多年维度的业绩兑现窗口。 ## 资金端详情 - **港股估值底部**：港股创新药板块估值回落至阶段低位，资金结构发生结构性切换。 - **外资减持接近底部**：南下资金持仓占比提升，推动板块估值逻辑转向国内基本面驱动。 - **美股创新药指数走强**：FDA政策利好推动美股Biotech指数走强，全球医药情绪回暖。 ## 结论 报告认为，国内创新药行业在2026年下半年至2027年将迎来重要投资机会，给予买入投资评级。