20221026-浙商证券-金徽酒-603919.SH-金徽酒2022Q3业绩点评报告_疫情下业绩短期承压_结构仍提升市场稳定拓展_4页_1mb

金徽酒2022Q3业绩点评总结

核心内容概述

金徽酒（603919）在2022年第三季度受到疫情明显影响，业绩出现短期承压，但产品结构持续优化，市场拓展稳步推进。公司整体表现仍展现出较强的中长期发展势头，分析师维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2022Q3实现3.36亿元，同比下滑9.12%。
• 归母净利润：0.02亿元，同比大幅下滑96.68%。
• 扣非归母净利润：0.07亿元，同比下滑84.50%。
• 收入结构：高档酒收入占比提升至84.16%，中档酒收入占比下降至14.73%。
• 区域表现：
  • 甘肃东南部收入1.05亿元，同比微降4.45%。
  • 兰州及周边收入0.70亿元，同比大幅下滑21.65%。
  • 甘肃中部收入0.13亿元，同比下滑51.60%。
  • 甘肃西部分收入0.27亿元，同比下滑33.98%。
  • 其他区域收入1.13亿元，同比增长18.08%，占比提升8.10个百分点。

2. 利润承压原因

• 费用率上升：期间费用率同比上升6.96个百分点至45.44%。
• 销售费用率：同比上升0.91个百分点至23.32%。
• 管理费用率：同比上升6.27个百分点至22.76%。
• 疫情因素：西北地区疫情反复影响销售进展，导致利润短期承压。
• 现金流：经营性现金流同比减少15.07%至-1.37亿元；销售商品、提供劳务收到的现金同比减少16.48%至4.16亿元。

关键信息

3. 财务预测

• 收入增速：预计2022-2024年收入增速分别为19.70%、23.10%、17.25%。
• 归母净利润增速：预计分别为-1.81%、40.08%、22.97%。
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.6元、0.9元、1.1元/股。
• PE估值：预计分别为34倍、24倍、20倍。
• 财务指标趋势：
  • 毛利率预计从63.74%降至61.61%，但后续有望回升。
  • 净利率预计从18.20%降至14.93%，但中长期有望改善。
  • EBITDA估值（EV/EBITDA）预计从38.92降至13.51，显示估值吸引力增强。

4. 市场拓展

• 省外市场：公司持续推进省外市场拓展，预计未来将带动收入增长。
• 战略支持：复星作为第二大股东，将继续支持金徽酒的全国化战略；亚特在西北地区的资源将助力公司巩固市场地位。

5. 风险提示

• 疫情风险：国内疫情二次爆发可能影响白酒整体动销。
• 高端酒表现：高端酒动销情况若不及预期，可能影响公司盈利。

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级依据：公司具备较强成长性，当前估值具有性价比。

股票基本信息

• 收盘价：￥21.49
• 总市值：10,901.02百万元
• 总股本：507.26百万股

财务摘要

财务比率

催化剂

• 库存回落
• 终端价格提升
• 产品结构持续升级
• 省外市场拓展加速

总结

金徽酒在2022Q3业绩受到疫情显著影响，收入和利润均出现下滑，但产品结构持续优化，高档酒占比提升，市场拓展稳步推进。公司暂未调整全年业绩目标，预计未来三年收入和利润将保持增长趋势，尤其在省外市场拓展方面表现突出。尽管短期面临盈利压力，但中长期成长性良好，当前估值具备吸引力，分析师维持“买入”评级。