20221026-华鑫证券-金徽酒-603919.SH-公司事件点评报告_业绩短期承压_四季度环比望改善_4页_254kb

金徽酒（603919.SH）公司事件点评报告总结

核心内容

金徽酒于2022年10月25日发布2022年三季报，分析师孙山山对报告进行了点评，维持“买入”投资评级。报告指出，公司业绩在短期内受到疫情反复和市场投入增加的影响，出现承压，但四季度有望环比改善。公司当前股价为22.07元，总市值112亿元，流通股本与总股本均为507百万股。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022Q1-Q3：营收15.61亿元（同比增长16%），归母净利润2.14亿元（同比下降12%）。
• 2022Q3：营收3.36亿元（同比下降9%），归母净利润0.02亿元（同比下降97%）。
• 毛利率：2022Q1-Q3为62.6%（同比下降4个百分点），其中Q3为60.6%（同比下降7个百分点）。
• 净利率：2022Q1-Q3为13.7%（同比下降5个百分点），Q3为0.47%（同比下降15个百分点）。
• 现金流：2022Q1-Q3经营活动现金流净额0.37亿元（同比增长148%），Q3末合同负债2.76亿元，环比减少0.13亿元。

2. 产品结构与区域表现

• 分产品：高档酒营收同比下降7%，中档酒下降24%，低档酒恢复性增长（同比增长4%）。
• 分区域：甘肃东南部营收同比下降5%，兰州及周边下降22%，甘肃中部下降52%，甘肃西部下降34%。可见，省内市场受疫情影响较大。

3. 盈利预测

• 2022-2024年EPS预测：0.67元/0.93元/1.14元（较前值略有调整）。
• PE估值：当前对应PE为33倍，2023年为24倍，2024年为19倍。
• 预测数据：
  • 主营收入：2022年预计20.52亿元，同比增长14.7%；2023年预计26.21亿元，同比增长27.7%；2024年预计32.72亿元，同比增长24.8%。
  • 归母净利润：2022年预计3.38亿元，同比增长3.9%；2023年预计4.70亿元，同比增长39.2%；2024年预计5.77亿元，同比增长22.8%。

4. 财务健康状况

• 资产负债率：2022年预计20.8%，2023年21.3%，2024年21.9%，保持相对稳定。
• 资产与负债结构：流动资产与非流动资产均呈增长趋势，负债合计逐步上升，但整体负债水平较低。
• 现金流：经营活动现金流净额保持增长，投资与筹资活动现金流波动较小。

关键信息

1. 投资评级与估值

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备省内消费升级红利和全国化扩张潜力。
• 估值：当前PE为33倍，未来三年PE逐步下降，2024年预计降至19倍，显示未来增长预期支撑估值。

2. 风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费能力。
• 疫情拖累消费：尤其是甘肃省内市场，影响较大。
• 高档酒增长不及预期：可能影响整体业绩表现。
• 省外扩张不及预期：可能制约全国化战略的推进。

3. 分析师背景

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有5年食品饮料研究经验，曾获多项行业奖项，注重基本面研究，擅长把握中短期机会。
• 何宇航：负责调味品行业研究，具备法律与经济学双学位背景。

结论

金徽酒在2022年三季报中表现出短期业绩承压，但现金流保持强劲增长。公司低档酒表现较好，恢复性增长；高档酒和中档酒受疫情影响较大。分析师认为，公司有望在四季度实现业绩环比改善，未来三年盈利预测显示公司具备增长潜力，估值合理，维持“买入”评级。投资者需关注宏观经济走势、疫情控制情况及公司省外扩张进度等风险因素。