中泰固收专题报告：9月基本面数据前瞻，趋势未变，CPI小幅上行，增长数据回落-20181011-中泰证券-11页-1mb

9月基本面数据前瞻总结

核心内容概览

本报告对2018年9月的宏观经济数据进行了前瞻性分析，指出整体经济仍处于下行趋势，但部分数据如CPI、社融等可能对债市形成支撑。核心预测包括：

• GDP增速：预计三季度为6.6%
• CPI：或小幅上行至2.5%
• PPI：可能回落至3.6%
• 消费增速：或为8.9%
• 工业增加值：或回落至6.0%
• 固定资产投资：累计增速预计为5.2%
• M2增速：预计为8.3%
• 新增社融：预计在1.41万亿元左右
• 出口增速：或为9.6%
• 进口增速：预计为16.5%

主要观点

通胀趋势

• CPI：预计9月CPI将小幅上行至2.5%，主要受猪肉、鲜菜、水果价格环比上涨以及国际油价高位运行的影响。
• PPI：尽管9月生产资料价格指数和大宗商品价格指数均走强，但由于去年同期基数较高，PPI同比增速可能回落至3.6%。

消费趋势

• 汽车消费：9月前三周汽车销量同比均为负增长，拖累整体消费。
• 地产消费：30大中城市商品房成交面积同比下滑，表明“金九银十”行情未出现，地产消费疲软可能进一步传导至家具、家电等下游行业。
• 整体消费：预计9月消费增速为8.9%，仍处于较低水平。

工业与投资趋势

• 工业增加值：预计为6.0%，受高炉开工率小幅回升与耗煤量同比明显下滑影响，工业需求偏弱。
• 房地产投资：9月百城土地成交总价同比大幅下滑，显示房地产投资放缓。
• 基建投资：水泥价格指数走高，显示基建活动出现边际改善，但政策全面发力尚需时间。
• 制造业投资：工业用地成交面积回升，显示企业扩产意愿增强，制造业投资可能进入复苏阶段。

金融与社融趋势

• M2增速：预计为8.3%，与新增社融增速的差距可能继续缩小。
• 新增社融：预计在1.41万亿元左右，受信用风险频发和股权融资下滑影响。
• 信贷数据：预计新增贷款在1.3万亿-1.4万亿之间，但宽货币到宽信用的传导仍不畅。

外贸趋势

• 出口：预计增长9.6%，部分外贸企业“抢跑”对出口形成支撑。
• 进口：预计增长16.5%，受油价高位运行影响，价格因素对进口有所扰动。

关键信息

9月经济数据看点

1. 工业增加值：预计为6.0%，需关注耗煤量与高炉开工率数据。
2. 固定资产投资：累计增速预计为5.2%，房地产与基建仍是主要拖累因素。
3. CPI：预计为2.5%，食品与能源价格推动CPI上行。
4. 社融与M2缺口：预计继续收敛，银行信用收缩对债市形成支撑。

债市影响分析

• 基本面趋势未变，CPI小幅上行，增长类数据缓步下行，对债市形成支撑。
• 收益率下行趋势未变，但市场对当前预期已较为充分，宏观数据短期内难以提供明确指引。
• 债市建议关注以下三个信号带来的交易机会：
  • 海外市场变化：美国等全球权益市场波动是否持续。
  • 银行投资行为变化：降准后银行负债成本降低，是否重新入场配置债券。
  • 资金利率变化：央行是否进一步引导资金利率下行。

风险提示

• 监管风险：政策变动可能影响市场预期。
• 资金面收紧：资金面可能超预期收紧，对市场流动性造成压力。
• 海外突发事件：如中美贸易摩擦升级等，可能对经济和金融市场产生冲击。
• 预测误差：由于预测方法的局限性，实际数据可能与预测存在差异。

结论

整体来看，9月经济数据呈现消费、投资、工业下行压力，基建发力尚需时间，经济下行趋势尚未结束。债市在通胀可控、增长数据下行的背景下，仍有望获得支撑，收益率或继续下行。然而，市场对当前趋势已有充分预期，短期内难以获得明显方向性指引，建议关注外部市场变化、银行行为调整及资金利率变动带来的交易机会。