7月经济数据前瞻：CPI小幅回升，信贷持续偏弱-240807-中泰证券-15页_673kb

2024年7月宏观经济数据前瞻总结

工业增加值

7月工业生产景气度回落，预计规模以上工业增加值同比增速从6月的5.3%降至5.0%。制造业生产回落幅度大于需求，PMI生产指数环比下降0.5个百分点。上游行业如石油天然气同比增速回升，但多数制造业行业增速放缓，计算机通信和化学制品行业的工增回落幅度超过30%。

固定资产投资

1. 制造业投资：预计将企稳，6月制造业固投同比增长9.3%，剔除基数影响后环比季节性回升37.4%。后续政策支持（设备更新贷款财政贴息）及外需改善将提供支撑。

2. 房地产投资：持续放缓，前6个月商品房销售面积累计同比增速为-19.0%，当前高频数据未能显著反映销售回暖。地产销售至投资端的传导仍有待观察。

3. 基建投资：进展偏慢，专项债发行速度不及预期，石油沥青装置开工率处于历史低位，预计对基建投资形成拖累。

预计全年固定资产投资累计同比增速将从3.9%回落0.3个百分点至3.6%。

社会消费品零售总额

6月社零同比增速大幅回落至2.0%，主要受"618"消费需求错位影响。零售商品降幅明显，餐饮收入同比增长5.0%，汽车消费同比转负。预计7月社零同比增速将在5%基数影响下回升0.5个百分点至2.5%，主要受益于消费错位影响消退。

外贸

出口：6月出口同比增速达8.6%，新出口订单PMI环比上升0.2个百分点。尽管面临贸易摩擦压力，但海外补库周期的持续将支撑出口增速回升，7月出口同比增速预计达9.0%。

进口：6月进口同比下降2.3%，7月PMI进口指数回升至47.0%。受原油价格上涨影响，进口同比增速将回升30个百分点至0.7%。

物价

CPI：环比略升0.2%，同比增速预计在"猪周期"带动下上行1个百分点至0.3%。猪肉价格上涨是主要推动力。

PPI：环比降幅扩大至0.1%，同比降幅预计扩至1.0%。工业品价格出现分化，上游原材料价格承压，但水泥价格同比增速小幅回升。

金融数据

信贷：7月新增人民币贷款预计仅为4000亿元，较过去三年同期均值偏低4000-5000亿元。M1同比增速降至2.7%，反映企业经营需求不足。

社融：预计7月新增社融约5000亿元，同比下降1.7%。政府债净融资虽高于去年同期，但对社融的拉动作用环比有所减弱。

图表及数据来源：

• 工业：PMI生产指数50.1，高炉开工率同比下降
• 固投：制造业投资增速9.3%，基建投资同比增速10.2%
• 社零：餐饮收入增速5.0%，商品零售增速-11.0%
• 外贸：出口同比增速8.6%，新出口订单PMI 48.5%
• 物价：CPI同比0.2%（前值0.0%），PPI同比-0.8%
• 金融：信贷少增约6200亿元，社融存量同比8.2%