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东方基金投研月报（2018.10）总结

一、本月市况

9月市场整体呈现触底反弹态势，上证综指上涨 $3.53%$，沪深300上涨 $3.13%$，上证50上涨 $5.34%$，深成指下跌 $0.76%$，中小板下跌 $1.61%$，创业板下跌 $1.66%$。主板上涨，而中小板及创业板微跌。

行业表现：

• 领涨行业：国防军工、采掘、银行、食品饮料、交通运输、非银行金融
• 跌幅靠前行业：电子、通信、建筑材料、计算机、轻工

个股表现：

• 上涨个股数：1543只
• 下跌个股数：1897只
• 领涨个股：雅运股份（+117.96%）、天奥电子（+104.90%）、宝德股份（+99.21%）
• 领跌个股：*ST工新（-52.19%）、浔兴股份（-50.88%）、中央商场（-47.49%）

资金流动：

• 沪股通净流入139亿，累计净流入3364亿
• 深股通净流入74.4亿，累计净流入2528亿
• 沪市港股通净流入13.31亿，累计净流入1936亿
• 深市港股通净流入1.45亿，累计净流入5197.82亿

二、重大事件

（一）主要经济数据及点评

1. 国内主要经济数据

（1）8月PMI数据

• PMI为 $51.3%$，比上月上行0.1个百分点
• 制造业扩张速率小幅抬升，但需求扩张进一步回落
• 高技术制造业PMI为 $54.3%$，高于制造业总体水平
• 中小型企业景气水平提升，大型企业仍为制造业增长主力

（2）8月进出口数据

• 进口同比 $20%$，出口同比 $9.8%$
• 贸易顺差收缩至275亿美元，外储下降82亿美元至31,097亿美元
• 外贸摩擦影响持续，部分行业出口增速放缓

（3）8月通胀数据

• CPI为 $2.3%$，环比上涨 $0.7%$
• 食品项是CPI上涨主因，非食品项拉动CPI结构变化
• PPI为 $4.1%$，同比下行0.5个百分点，环比上涨 $0.4%$
• 原材料价格持续上涨，中下游企业利润承压

（4）金融数据

• 社融规模增量1.52万亿，高于预期，存量同比增长 $10.1%$
• 人民币贷款增加1.28万亿，M2同比增速 $8.2%$，M1同比增速 $3.9%$
• M2-M1剪刀差扩大至 $4.3%$，反映企业现金流紧张

（5）9月PMI数据

• 制造业PMI为 $50.8%$，比上月下行0.5个百分点
• 非制造业PMI为 $54.9%$，比上月上升0.7个百分点
• 建筑业商务活动指数为 $63.4%$，保持较高景气区间

（二）市场重点信息及点评

（1）中美贸易摩擦

• 美国副总统彭斯演说引发全球市场波动，VIX上涨 $22%$
• 9月6日，2000亿美元关税清单结束征询，可能引发第二轮关税措施

（2）美墨加新自贸协定

• 加拿大开放3.5%乳品市场，取消对美出口汽车配额限制
• 专利保护期延长至10年，争端解决机制保留

（3）央行降准

• 降准释放资金约7500亿元，缓解流动性压力
• 降准属于定向调控，货币政策保持稳健中性

（4）关税下调

• 自11月1日起，降低部分商品最惠国税率，关税总水平降至 $7.5%$
• 平均降幅达 $23%$，有助于缓解进口压力

（5）国庆假期信息

• 国庆档票房同比下降 $15%$，观影人次下降 $20%$
• 国内旅游增速放缓，但“一带一路”国家进出口增速高于全国

（三）重点行业信息及点评

1. 房地产

• 房企销售金额持续高增长，Top100房企单月销售金额同比 $49.03%$
• 销售面积增速微幅上涨，以价换量策略显现
• 龙头房企销售集中度提升，Top10房企销售额集中度达 $29.0%$
• 碧桂园、恒大、保利等房企销售增速保持高位

2. 家电

• 空调8月总销量994万台，同比下滑 $17.2%$
• 内销下滑 $19.6%$，出口下滑 $9.8%$
• 总库存同比增长 $23.4%$，补库存力度弱于去年同期
• 未来需关注终端需求变化及库存调整情况

三、基金经理研判

（一）蒋茜：风物长宜放眼量

• 中国面临“内忧外患”，短期经济下行压力较大
• 长期来看，经济具备韧性，政府稳增长政策逐步显现
• 市场估值已处于历史低位，可能进入底部区域
• 建议保持中性仓位，均衡配置，控制风险

（二）王晓伟：市场进入磨底阶段，改革成为走出底部的关键力量

• 市场已进入磨底阶段，需关注政策底出现的条件
• 政策底可能包括经济下行可控、中美关系不升级、国内改革预期
• 四季度市场估值较低，具备反弹基础
• 未来重点布局“消费升级”与“科技创新”领域

四、产品策略

（一）东方支柱产业

• 基金经理：蒋茜
• 仓位策略：保持中性，适当降低仓位控制风险
• 投资逻辑：坚持价值投资，精选优质公司，跟随公司成长

（二）东方主题精选

• 基金经理：王晓伟
• 投资方向：围绕“消费升级”和“科技创新”主线
• 仓位策略：保持灵活，参与板块轮动
• 投资方法：基于历史财务数据和调研展望精选个股

五、其他

（一）公司新产品动向

• 本月无新产品发行

（二）基金经理媒体报道

• 多篇关于基金经理观点及产品表现的报道发布于上海证券报、中国证券报等多家媒体

（三）投研工作成果

• 调整股票库，优化精选库和优选库
• 完成路演、专家访谈23次，调研公司25家
• 完成研究报告87篇，包括调研报告19篇、点评报告22篇、深度报告4篇、行业报告42篇