债券专题研究报告：12月基本面数据前瞻，通胀小幅走高，经济增长继续稳中趋缓-20180108-中泰证券-11页

12月基本面数据前瞻总结

核心内容

本报告由中泰证券分析师齐晟与韩坪发布，主要对2017年12月中国宏观经济数据进行预测与分析，涵盖通胀、经济增长、消费、工业增加值、固定资产投资、进出口、货币及社融等方面。报告指出，尽管部分数据呈现小幅上行或回暖迹象，但整体经济仍处于稳中趋缓的状态，金融数据对债市影响偏弱，主要矛盾为流动性分层和银行对非银信用派生的下降。

主要观点

通胀数据

• CPI同比小幅上涨：预计12月CPI同比增速为1.9%，较11月略有上升，主要受食品价格上涨及能源价格支撑影响。
• PPI同比增速回落：预计12月PPI同比增速降至4.9%，主要受高基数效应影响，尽管部分能源和工业品价格走强，但同比增幅不及去年同期。

消费数据

• 消费增速维持平稳：预计12月社会消费品零售总额同比增速为10.2%，与11月基本持平。
• 汽车市场走势平稳：受16年12月税收优惠影响，17年12月汽车销量未有明显突破。
• 楼市成交回暖：30大中城市商品房成交量环比增长41.8%，但同比增速仅1.9%，显示高基数效应下的增长乏力。

工业增加值

• 工业增加值进一步下滑：预计12月工业增加值同比增速为5.9%，主要受环保限产和高炉开工率下降影响，显示制造业产能受限。
• 高炉开工率创新低：12月全国高炉开工率降至历史新低，重点企业粗钢产量下滑，反映环保限产对工业生产的持续压制。

固定资产投资

• 投资增速小幅回落：预计12月固定资产投资单月同比增速为6.2%，较前期略有下降。
• 房地产投资活跃：12月土地市场成交火爆，百城成交土地总价和面积均创年内新高，显示房地产投资热度不减。
• 制造业投资承压：受天气和环保限产影响，制造业产能受限，叠加“去杠杆”政策，投资活动现金流同比增速大幅回落。

进出口数据

• 出口增速回落：预计12月出口同比增速为8.9%，主要受欧美节日影响及国际油价走高但国内油价未同步上涨。
• 进口增速放缓：预计12月进口同比增速为14.0%，受环保限产限制铁矿石进口需求，以及高基数效应影响。

货币与社融数据

• M2增速偏弱：预计12月M2增速维持在9.0%附近，主要受央行净回笼和监管趋严影响。
• 新增社融预计放缓：预计12月新增社融为1.3万亿元，较11月略有下降，信用债净融资额减少，显示融资环境趋紧。

关键信息

• 风险提示：监管政策超预期可能影响数据走势，预测方法存在局限性。
• 投资建议：18年基本面数据预计维持稳中趋缓，但结构可能改善，建议关注房地产数据下滑速度及社融向M2的收敛速度，若出现快速下滑，可能为债市带来机会。
• 数据来源：国家统计局、WIND、中泰证券研究所。

数据预测表

结构性展望

• 2018年通胀中枢小幅提升：预计通胀压力有所上升，但整体仍处于可控范围。
• 经济增长稳中趋缓：经济增速维持平稳，但增长动力不足，需关注结构性改善。
• 债市机会点：若房地产数据下滑速度加快，或社融向M2的收敛速度加快，可能为债市带来机会。

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持，分别对应预期相对基准指数涨幅15%以上、5%-15%、-10%-5%、10%以上跌幅。
• 行业评级：增持、中性、减持，分别对应预期相对基准指数涨幅10%以上、-10%至10%、10%以上跌幅。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅限其客户使用。报告基于公开资料和实地调研，不代表任何投资建议，亦不构成法律、会计或税务操作建议。投资者需自行关注数据更新与政策变化，市场有风险，投资需谨慎。