20211219-格林期货-玉米生猪年报_玉米高位运行_生猪拐点扑朔迷离_34页_7mb

玉米高位运行生猪拐点扑朔迷离

核心内容概览

• 玉米：进入“无临储时代”，库存周期仍处主动建库阶段，有效供给不足，进口和替代品成为主要供给来源，预计2021/22年度玉米价格将维持高位，期货价格区间为2600-2900元/吨。
• 生猪：2022年仍处于去产能阶段，产能逐步兑现，预计生猪存栏将有所下降，但仍处于相对高位，猪价或围绕养殖成本上下波动，周期拐点可能出现在下半年。
• 宏观背景：全球通胀压力不减，后疫情时代农产品价格强势，玉米和生猪价格均受其影响。
• 供需关系：玉米供需偏紧，生猪需求不确定性增强，季节性消费对价格有支撑作用。

主要观点

玉米市场分析

• 库存周期：2020/21年度玉米市场经历被动去库存和主动去库存后，进入主动建库阶段，且未形成有效供给。
• 供给端：新作玉米产量增幅有限，进口和替代品（如高粱、大麦、DDGS等）是弥补缺口的主要手段。
• 需求端：饲用消费因猪价波动和替代品回归而有所变化，工业消费因成本和出口形势有所下降。
• 价格预测：预计2021/22年度玉米现货价格波动区间在2500-2800元/吨，期货涨幅或大于现货。

生猪市场分析

• 产能兑现：能繁母猪存栏量处于高位，预计2022年一季度实现正常保有量，对应2023年Q1供需基本平衡。
• 出栏体重：预计2022年生猪出栏均重将走低，从128公斤降至120公斤，饲料需求有所减少。
• 猪价波动：2022年猪价将围绕养殖成本波动，预计运行区间在11-17元/公斤，不排除短期突破。
• 进口影响：2022年猪肉进口关税恢复至12%，进口量将大幅减少，进口压力减弱。

关键信息

玉米供需平衡

• 全球库存消费比：自2016/17年起持续走低，2021/22年度预计库存消费比仍处于低位。
• 国内供给：2021/22年度玉米产量预计增加至273,000万吨，进口玉米预计为20,000万吨，替代品进口量预计为6,280万吨。
• 国内消费：预计玉米饲用消费增加约1000万吨，工业消费减少约100万吨，总消费量增加约900万吨。
• 库存使用比：国内玉米库存使用比持续走低，反映市场供需偏紧。

生猪供需平衡

• 能繁母猪存栏：2021年年末存栏4260万头，预计2022年存栏下降至41700万头。
• 出栏结构：大猪占比35.1%，对应出栏周期约1个月，中猪占比24.51%，对应约2个月，小猪占比36.77%，对应约4个月，预计2022年出栏高峰在1-2月。
• 养殖成本：预计2022年猪价中枢在11-17元/公斤，养殖利润将推动去高成本产能。

风险提示

• 疫情风险：新冠、猪瘟等疫情可能影响市场供需。
• 政策变化：玉米和生猪产业政策调整可能对市场产生重大影响。
• 全球天气变化：可能影响玉米产量和价格波动。

操作建议

• 玉米：关注进口和替代品的补充情况，波段交易为主。
• 生猪：2022年5月空头思路不变，下半年可关注区间下沿的买入机会。

附录

• 玉米及替代品进口量：2020/21年度玉米进口2954万吨，替代品进口3592万吨；2021/22年度预计玉米进口2000万吨，替代品进口量维持高位。
• 玉米期货合约操作记录：2105、2109、2201合约均有建仓和出场记录，总体盈利显著。

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