化工2019年中期投资策略报告-供需扰动扑朔迷离_稍安勿躁静候良机_55页_6mb

化工行业2019年中期投资策略报告总结

核心内容

2019年上半年，化工行业在宏观经济放缓、中美贸易摩擦加剧及油价下行的背景下，整体表现疲软。行业营收同比增长，但归母净利润大幅下滑，超过一半子行业盈利同比下降。行业毛利率和净利率维持在较高水平，但部分子行业毛利率和ROE环比下降。资产负债率维持在历史平均水平，但部分子行业资产负债率同比上升。行业整体维持“中性”评级，建议投资者保持谨慎，静候市场机会。

主要观点

1. 行业回顾

• 国内经济放缓：2019年1季度我国GDP增速为6.4%，为30年最低值，5月PMI跌破荣枯线，显示经济下行压力加大。
• 化工行业景气回落：2019年1季度化工行业营收增长11.99%，但归母净利润下降18.8%，显示盈利能力承压。
• 行业盈利情况：19Q1化工行业毛利率为24.08%，净利率为6.97%，维持历史高位；但部分子行业如粘胶、氮肥等毛利率和ROE环比下降。
• 行业资产负债率：2019年1季度资产负债率为50.27%，处于历史平均水平，但部分子行业资产负债率同比上升。

2. 行业展望

• 油价下行：中美贸易摩擦加剧，国际油价持续回落，对化工产品需求造成负面影响。
• 贸易摩擦影响：美国对中国出口化工产品的加征关税，对出口导向型行业如聚合MDI、维生素等造成冲击。
• 下游需求疲软：房地产、汽车、家电、纺织服装及农产品需求均受到经济放缓和政策影响，整体承压。
• 安全整治影响：政府加强化工园区和企业的安全环保整治，导致部分产能收缩，行业集中度提升，优质企业受益。

3. 重点投资方向

• 维生素：供给格局重塑，海外装置开工受限，价格具备上涨动力。推荐新和成、浙江医药、花园生物等。
• 染料：响水事件后行业集中度提升，推荐浙江龙盛、闰土股份、海翔药业、安诺其等。
• 氟化工：萤石价格提升，行业高景气有望持续。推荐金石资源、巨化股份、三美股份等。
• 新材料：受贸易摩擦影响，进口替代加速，推荐安集科技（科创板）、江化微、飞凯材料等。
• 超跌白马股：如万华化学、华鲁恒升、扬农化工等，估值较低，具备成长潜力。

关键信息

1. 行业数据

• 营收与净利：2019年1季度SW化工行业营收为11944亿元，同比+11.99%；归母净利润为418亿元，同比-18.8%。
• 毛利率：2019年1季度基础化工行业毛利率为24.08%，净利率为6.97%，维持高位。
• 资产负债率：2019年1季度资产负债率为50.27%，处于历史平均水平。
• ROE：2019年1季度ROE为2.19%，较去年4季度略有提升，但整体仍处于高位。

2. 产品价格走势

• 维生素E：2019年5月市场偏强运行，月涨幅27.91%，主流价格在52-58元/公斤，新和成报价达60元/公斤。
• 萤石：2018年萤石价格创历史新高，2019年继续上涨趋势，储采比低，资源趋紧。
• MDI：纯MDI价格持续下滑，聚合MDI价格也有所下跌，显示行业承压。
• 其他产品：如醋酸、丙烯、聚丙烯、聚碳酸酯等价格波动，受供需影响较大。

3. 政策与市场影响

• 安全整治：政府加强化工园区和企业的安全环保整治，导致部分企业关停，行业集中度提升。
• 贸易摩擦：美国加征关税对我国出口化工产品造成影响，加速进口替代进程。
• 货币政策：央行释放宽松信号，结构性货币政策工具可能成为支持行业发展的手段。

风险提示

• 油价持续波动
• 贸易摩擦加剧
• 需求不达预期

重点公司推荐

图表与数据支持

• 图表4：固定资产投资完成额累计同比
• 图表5：房地产开发投资完成额累计同比
• 图表6：社会消费品零售总额及其变动
• 图表7：化工企业景气指数
• 图表8：中国化工产品价格指数CCPI
• 图表9：化工行业工业增加值累计同比
• 图表10：2018年SW化工营收与归母净变动
• 图表11：2019Q1SW化工营收与归母净变动
• 图表12：2019Q1SW化工子行业营业收入同比变动
• 图表13：2019Q1SW化工子行业归母净利润同比变动
• 图表14：基础化工行业单季度销售毛利率
• 图表15：基础化工行业1季度销售毛利率
• 图表16：基础化工子行业毛利率环比变动
• 图表17：基础化工行业单季度ROE变化情况
• 图表18：基础化工行业1季度ROE变化情况
• 图表19：基础化工行业单季度资产负债率
• 图表20：基础化工行业3季度资产负债率
• 图表21：基础化工子行业资产负债率同比变动
• 图表22：甲醇（华东地区）价格走势
• 图表23：尿素（华鲁恒升小颗粒）价格走势
• 图表24：醋酸（华东地区）价格走势
• 图表25：轻质纯碱（长三角）价格走势
• 图表26：环氧丙烷价格走势
• 图表27：甲基环硅氧烷（DMC）价格走势
• 图表28：PTA（华东）价格走势
• 图表29：纯MDI（华东）价格走势
• 图表30：聚合MDI（华东）价格走势
• 图表31：乙烯法PVC（华东）价格走势
• 图表32：二甲醚价格走势
• 图表33：丙烯价格走势
• 图表34：萤石价格走势
• 图表35：硝酸铵（工业）价格走势
• 图表36：聚丙烯价格走势
• 图表37：高密度聚乙烯价格走势
• 图表38：天然橡胶价格走势
• 图表39：炭黑价格走势
• 图表40：涤纶长丝价格走势
• 图表41：粘胶短纤价格走势
• 图表42：钛白粉（金红石型R-248）价格走势
• 图表43：烧碱（32%离子膜）价格走势
• 图表44：盐酸（合成酸）价格走势
• 图表45：聚碳酸酯价格走势
• 图表46：乙二醇价格走势
• 图表47：草甘膦价格走势
• 图表48：维生素A价格走势
• 图表49：维生素E价格走势
• 图表50：泛酸钙（98%国产）价格走势
• 图表51：双氧水价格走势
• 图表52：R22价格走势
• 图表53：R134a价格走势
• 图表54：美国欧洲GDP增速
• 图表55：美国欧洲制造业景气指数PMI
• 图表56：美国零售和食品服务销售额同比
• 图表57：欧元区零售销售指数同比
• 图表58：原油价格走势
• 图表59：我国对美出口化工产品金额
• 图表60：我国出口美国化工产品结构
• 图表61：房地产新开工面积与商品房销售面积累计同比
• 图表62：汽车产销量情况
• 图表63：纺织品产量情况
• 图表64：服装行业零售额情况
• 图表65：家电行业产量情况
• 图表66：主要农产品价格
• 图表67：政府对化工园区与化工企业的整治措施
• 图表68：我国对外依存度较高的化工产品
• 图表69：隔夜shibor利率趋势
• 图表70：七天shibor利率趋势
• 图表71：维生素E全球产能情况
• 图表72：维生素E进出口情况
• 图表73：2018年全球维生素E产能占比
• 图表74：2019年交易完成后行业产能占比
• 图表75：维生素E价格变化
• 图表76：维生素E应用领域
• 图表77：不同饲料品种占比
• 图表78：全球饲料产量
• 图表79：全球猪肉、鸡肉和牛肉产量
• 图表80：全球猪肉、鸡肉和牛肉消费量
• 图表81：我国生猪存栏数
• 图表82：我国22个省市猪肉平均价格
• 图表83：全球萤石储量分布
• 图表84：全球与我国萤石产量情况
• 图表85：我国萤石进出口情况
• 图表86：萤石价格走势
• 图表87：萤石下游消费结构
• 图表88：氢氟酸下游消费结构
• 图表89：HFCs出口数量
• 图表90：我国染料产量及进出口情况
• 图表91：分散染料产能产量情况
• 图表92：活性染料产能产量情况
• 图表93：分散染料产能占比
• 图表94：活性染料产能占比
• 图表95：响水园区企业及其产能情况
• 图表96：间苯二胺产能占比
• 图表97：染料产能区域分布
• 图表98：化工新材料子行业及其细分领域
• 图表99：我国化工新材料总体情况
• 图表100：科创板重点鼓励上市的领域
• 图表101：我国关键进口替代材料
• 图表102：新和成季度利润增速
• 图表103：新和成盈利能力比率
• 图表104：浙江医药季度利润增速
• 图表105：浙江医药盈利能力比率
• 图表106：花园生物季度利润增速
• 图表107：花园生物盈利能力比率
• 图表108：巨化股份季度利润增速
• 图表109：巨化股份盈利能力比率
• 图表110：浙江龙盛季度利润增速
• 图表111：浙江龙盛盈利能力比率
• 图表112：安诺其季度利润增速
• 图表113：安诺其盈利能力比率
• 图表114：华鲁恒升季度利润增速
• 图表115：华鲁恒升盈利能力比率
• 图表116：安集科技季度利润增速
• 图表117：安集科技盈利能力比率
• 图表118：江化微季度利润增速
• 图表119：江化微盈利能力比率
• 图表120：飞凯材料季度利润增速
• 图表121：飞凯材料盈利能力比率
• 图表122：山东赫达季度利润增速
• 图表123：山东赫达盈利能力比率
• 图表124：雅本化学季度利润增速
• 图表125：雅本化学盈利能力比率
• 图表126：安诺其季度利润增速
• 图表127：安诺其盈利能力比率
• 图表128：闰土股份季度利润增速
• 图表129：闰土股份盈利能力比率
• 图表130：金石资源季度利润增速
• 图表131：金石资源盈利能力比率
• 图表132：三美股份季度利润增速
• 图表133：三美股份盈利能力比率
• 图表134：万润股份季度利润增速
• 图表135：万润股份盈利能力比率
• 图表136：万华化学季度利润增速
• 图表137：万华化学盈利能力比率
• 图表138：扬农化工季度利润增速
• 图表139：扬农化工盈利能力比率