20210228-中泰证券-海思科-002653.SZ-业绩符合预期_第二个重磅新药即将进入III期临床_5页_729kb

海思科(002653) 详细总结

核心内容

海思科（002653）是一家化学制药企业，近期发布2020年度业绩快报，业绩符合预期，公司基本面稳健。分析师祝嘉琦对海思科维持“买入”评级，当前股价为19.39元，市值为208亿元，流通市值为92亿元。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营业收入33.37亿元，同比下降15.25%；归母净利润6.18亿元，同比增长25.22%。Q4营收同比增速回正，利润增长主要受益于子公司股权转让收益。
• 盈利预测：2020-2022年公司营业收入分别为33.37亿元、38.94亿元、48.88亿元，同比增长率分别为-15.25%、16.68%、25.55%；归母净利润分别为6.18亿元、6.69亿元、9.40亿元，同比增长率分别为25.22%、8.14%、40.50%。
• 估值指标：当前股价对应2020-2022年PE分别为34倍、31倍、22倍，PEG分别为1.55、1.33、0.55，P/B分别为10.27、6.71、4.42。
• 创新药进展：公司创新药管线进入爆发期，2021年预计有4个产品进入III期临床研究，其中HSK3486（环泊酚）已获批两个适应症并开始放量，HSK21542即将进入III期临床，市场潜力巨大。

关键信息

1. 公司基本面

• 总股本：1074百万股
• 流通股本：475百万股
• 2020年营业收入：33.37亿元
• 2020年归母净利润：6.18亿元
• 每股收益：0.58元
• 每股现金流量：0.42元
• 净资产收益率（ROE）：19.92%
• 资产负债率：35.5%
• 流动比率：1.20
• 速动比率：1.12
• 毛利率：67.1%
• 净利率：18.5%
• ROIC：35.4%
• 总资产周转率：0.68
• 应收账款周转率：6
• 应付账款周转率：1.98

2. 创新药管线进展

• HSK3486（环泊酚）：已获批胃肠镜检查和麻醉诱导适应症，2021年2月首月销量达10400支，销售额约280万元，全年计划进入超过600家医院。美国3期临床方案已获FDA批准，预计2022年底递交NDA。
• HSK21542：正在进行腹腔镜术后镇痛、结肠镜诊疗镇痛、血液透析患者瘙痒适应症的II期临床，其中术后镇痛适应症II期已完成，预计2021年内完成III期临床并递交上市申请。该药作为外周K阿片受体激动剂，有望避免成瘾性，市场潜力大。
• 其他创新药：HSK7653（DPP-4降糖药）、HSK16149（糖尿病神经痛药物）、FTP-198（肺纤维化新药）、HSK29116（靶向BTK的Protac新药）等产品均处于不同临床阶段，2021年预计有多个产品进入III期临床。

3. 市场前景

• HSK3486：作为丙泊酚的me-better产品，国内市场潜力可达30亿元。
• HSK21542：针对术后镇痛、结肠镜诊疗镇痛和瘙痒适应症，预计2021年进入III期临床，有望成为新的增长点。
• 行业潜力：国内阿片类镇痛药市场庞大，2019年样本医院销售额合计超过43亿元，按3倍放大估算，整体市场超过120亿元。

4. 投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司创新管线丰富，首个创新药HSK3486开始放量，业绩有望加速增长，估值合理，具备长期投资价值。

风险提示

• 药品研发风险
• 市场容量不及预期风险
• 药品降价风险
• 产品市场销售峰值测算基于一定前提假设，存在不及预期风险

估值与财务预测

财务预测模型

估值比率

图表说明

• 图表1：海思科各季度收入情况（万元）
• 图表2：海思科各季度归母净利润情况（万元）
• 图表3：海思科临床阶段创新药管线
• 图表4：国内主要阿片类镇痛药样本医院销售额（亿元）

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）
• 备注：评级标准为报告发布日后6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，基准指数包括沪深300、三板成指、三板做市指数、摩根士丹利中国指数、标普500指数、纳斯达克综合指数等。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告仅供本公司客户使用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。
• 报告所载资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考，不构成任何投资建议。
• 报告内容可能随时调整，投资者应自行关注相应的更新或修改。
• 投资有风险，决策需谨慎。