20221026-西南证券-海思科-002653.SZ-内生业绩高速增长_长效DPP4达预设临床终点_4页_999kb

文档总结

核心内容概述

本文档为西南证券发布的关于海思科公司2022年三季报的分析报告，重点阐述了公司业绩增长情况、创新药进展及未来盈利预测。报告指出，公司2022年前三季度营业收入同比增长9.7%，但归母净利润同比下降62.5%，扣非后归母净利润则同比增长608.06%。第三季度营业收入同比增长33.8%，归母净利润和扣非后归母净利润分别同比增长173.6%和166.4%。公司创新药的放量和良好的费用率控制是业绩增长的主要驱动力。

主要观点

• 业绩增长：尽管归母净利润有所下降，但扣非后净利润大幅增长，显示公司主营业务的强劲表现。环泊酚的快速放量是业绩增长的关键因素。
• 费用率管理：公司销售费用率有所上升，但管理费用率和研发费用率均下降，显示其在费用控制方面的努力。
• 创新药进展：HSK7653片在两项Ⅲ期临床试验中达到预设终点，显示其在治疗2型糖尿病方面的潜力。此外，其他创新药如HSK-21542和HSK-16149也处于临床三期，研发进展顺利。
• 国际化布局：公司正在稳步推进国际化进程，包括在美国启动I期临床试验，显示其在全球市场拓展的决心。

关键信息

• 财务数据：
  • 2022年前三季度营业收入为21亿元，同比增长9.7%。
  • 归母净利润为1亿元，同比下降62.5%。
  • 扣非后归母净利润为0.8亿元，同比增长608.06%。
  • 第三季度营业收入为8.5亿元，同比增长33.8%。
  • 归母净利润为0.33亿元，同比增长173.6%。
  • 扣非后归母净利润为0.28亿元，同比增长166.4%。
• 毛利率：2022年前三季度毛利率为67.9%，同比提高4.3个百分点。
• 费用率：
  • 销售费用率为37.3%（+1.5pp）。
  • 管理费用率为24.4%（-4pp）。
  • 研发费用率为13.2%（-1.6pp）。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.5亿元、4.7亿元和6.8亿元，对应PE分别为70倍、52倍和36倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司创新药进入收获期，业绩增长动力充足。

创新药进展

• HSK7653片：完成两项Ⅲ期临床试验，达到预设终点，显示其在治疗2型糖尿病方面的有效性。
• HSK-21542：作为kappa受体部分激动剂，用于术后镇痛和尿毒症瘙痒，处于Ⅲ期临床，进度处于国内第一梯队。
• HSK-16149：作为普瑞巴林me-better药物，用于糖尿病和带状疱疹神经痛，目前处于Ⅲ期临床。
• BTK-Protac HSK29116：国内处于Ⅰ期临床，即将于年内在美国进入Ⅰ期临床。

国际化布局

• 环泊酚已获批用于妇科门诊手术的镇静及麻醉适应。
• 公司正在推进国际化进程，包括在美国启动I期临床试验。

风险提示

• 销售不及预期。
• 研发不及预期风险。

财务预测与估值

• 营业收入：预计2022-2024年分别为3195.39亿元、3811.60亿元和4634.38亿元。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为348.17亿元、473.87亿元和676.99亿元。
• PE：预计2022-2024年分别为70倍、52倍和36倍。
• PB：预计2022-2024年分别为8.17倍、7.53倍和6.75倍。
• PS：预计2022-2024年分别为7.67倍、6.43倍和5.29倍。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为34.89倍、26.64倍和19.36倍。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级。
• 行业评级：未明确提及，但根据公司表现推测为“强于大市”。

其他信息

• 分析师：杜向阳，执业证号S1250520030002。
• 数据来源：Wind，西南证券。
• 分析师承诺：分析师承诺独立、客观地出具本报告，不因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

附录信息

• 财务分析指标：
  • 成长能力：销售收入增长率、营业利润增长率、净利润增长率、EBITDA增长率。
  • 获利能力：毛利率、三费率、净利率、ROE、ROA、ROIC、EBITDA/销售收入。
  • 营运能力：总资产周转率、固定资产周转率、应收账款周转率、存货周转率。
  • 资本结构：资产负债率、带息债务/总负债、流动比率、速动比率、股利支付率。
• 每股指标：每股收益、每股净资产、每股经营现金、每股股利。
• 重要声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

总结

海思科公司2022年前三季度业绩表现良好，创新药放量和费用率管控是其增长的关键因素。HSK7653片在两项Ⅲ期临床试验中达到预设终点，显示其在治疗2型糖尿病方面的潜力。公司正在稳步推进国际化进程，未来业绩增长动力充足。预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.5亿元、4.7亿元和6.8亿元，对应PE分别为70倍、52倍和36倍，维持“买入”评级。风险提示包括销售不及预期和研发不及预期风险。