20210309-中泰证券-海思科-002653.SZ-临床早期产品授权海外_创新价值再上台阶_3页_622kb

海思科（002653）总结

核心内容

海思科是一家化学制药企业，近期通过将控股三级子公司FT集团的在研TYK2产品授权给Foresite Capital，获得6000万美元首付款和最高1.2亿美元的里程碑付款，交易总价最高可达1.8亿美元，预计将为公司2021年增加归母净利润2.17亿元。该事件标志着公司在国际化进程中的重要一步，同时体现了其自主研发能力的价值提升。

主要观点

• 国际化战略启动：海思科首个创新药HSK3486已于2020年底在国内获批上市，美国Ⅲ期临床方案已于2021年1月获FDA批准，预计2022年底递交NDA。此外，HSK21542、HSK29116预计年内启动美国临床，公司将在海外开展3个产品的临床研究。
• 创新管线丰富：公司自2012年起布局创新药研发，构建了完善的自主研发体系，目前在研管线涵盖多个治疗领域，其中HSK21542作为外周K阿片受体激动剂，有望避免成瘾性，市场潜力巨大。
• 业绩增长预期：公司2021年及2022年业绩有望加速增长，主要得益于创新药的推进及海外授权带来的收入增长。盈利预测显示，公司2021年和2022年的归母净利润增长率分别为21.81%和27.92%。
• 估值合理：根据当前股价，公司2020-2022年的PE分别为40、33、26倍，PEG分别为1.61、1.53、0.93，显示公司估值逐步下降，但成长性仍较强，维持“买入”评级。

关键信息

公司财务状况

• 总股本：1074百万股
• 流通股本：475百万股
• 市价：23.39元
• 市值：251亿元
• 流通市值：111亿元

盈利预测（单位：百万元）

财务比率（单位：百分比）

估值比率

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）

风险提示

• 药品研发存在不确定性
• 市场容量可能不及预期
• 药品价格存在下调风险
• 产品市场销售峰值测算基于一定前提假设，存在不及预期风险

投资要点

• 事件驱动：海思科授权TYK2产品给Foresite Capital，获得高额付款，提升公司盈利预期。
• 创新价值提升：公司自主研发能力得到国际认可，推动其向全球化创新药企转型。
• III期临床进展：2021年将有4个产品进入III期临床，包括HSK21542、HSK16149、HSK7653等，其中HSK21542在镇痛领域具有显著优势，市场潜力巨大。
• 盈利预测调整：公司2020-2022年营业收入和净利润预测均有所上调，反映其增长潜力。

结论

海思科凭借其在创新药领域的布局和国际化进程的推进，正逐步成长为一家具有全球竞争力的创新药企。公司盈利预测乐观，估值逐步下降，同时具备良好的财务状况和成长能力，维持“买入”评级。