20250305-浙商证券-中兴通讯-000063.SZ-中兴通讯2024年报点评报告_无线业务承压_AI驱动增长新动能_3页_448kb

中兴通讯（000063）2024年报点评报告总结

投资要点

1. 评级与目标：维持“买入”评级，预计2025-2027年净利润分别为87、93、101亿元，对应PE分别为20、19、18倍。
2. 业绩承压：2024年营收同比下降238%，净利润同比下降966%，主要由于运营商投资下降及行业周期性调整。
3. “连接+算力”转型：公司加速转向算力布局，服务器、政企业务、AI基础设施等领域增长显著。
4. AI驱动增长：2025年随着DeepSeek加速国内AI基建，公司智算服务器有望实现规模化增长。
5. 算力芯片国产化：自研芯片如珠峰CPU、定海DPU已实现规模化推广，增强自主可控能力。

运营商网络业务

• 收入703亿元，下降15%，但毛利率提升至50.9%，无线产品盈利能力增强。
• 无线投资下滑明显，5G-A将在低空经济场景逐步落地，未来无线投资或将继续承压。

政企业务

• 收入186亿元，增长37%，毛利率153.3%。
• 国内政企需求增长60%，海外数据中心业务订货增长100%。
• 服务器订单同比翻倍，信创、智算平台快速布局。

消费者业务

• 收入324亿元，增长16%，毛利率22.66%。
• 家庭终端FTTR产品中标两大运营商集采，“AI for All”战略推动手机产品升级。
• 云电脑销量突破150万台，运营商市场份额第一。

技术与创新

• 算力芯片布局：中兴微电子自主研发算力产品，推动国产化进程。
• 产品升级计划：2025年将推出六项AI和算力产品升级，包括智算服务器、SuperPod节点等。
• 研发投入：持续加大研发投入，提高研发费用至266亿元，提升竞争壁垒。

盈利预测与投资建议

• 2025年预计营收同比增长474%，净利润同比增长28%（从87亿元增长至101亿元）。
• 风险提示：AI项目发展不及预期、市场竞争加剧、运营商Capex继续下滑等。
• 估值：2025年PE下行至20倍，符合“买入”评级。

结论

• 经营压力下，公司在运营商转型、AI基础设施、消费者终端三大方向积极应对，2025年起将AI驱动作为增长新动力，未来三年净利润预计年复合增长率28%，维持“买入”评级。