20230531-浙商证券-杭氧股份-002430.SZ-杭氧股份点评报告_受益_一带一路_空分设备龙头加快出海步伐_7页_1mb

杭氧股份（002430）公司点评摘要

投资要点

• 公司近期签订多份出口合同，受益于“一带一路”战略，空分设备领军企业加速国际化。
• 公司是全球大型空分设备产量和销量第一，6万等级以上设备已签约125套。
• 控股股东杭州资本并购盈德气体，推动资产重组，目标打造工业气体龙头，对标国际巨头林德。
• 2025年气体业务占公司收入比将超75%，产品结构升级聚焦高盈利能力业务。
• 2022年度股权激励计划实施，管理层年轻化，公司治理改善。
• 行业需求增长、市占率提升、产品升级将驱动业绩增长，分析师维持“买入”评级。

核心优势

• 技术研发与产业链整合优势。
• 全产业链布局，从设备到气体产品。
• 气体业务成长性和盈利能力强，零售和电子特气成增长新引擎。

成长路径

• 需求增长：工业气体市场空间大，外包需求提升，渗透率尚低。
• 份额提升：国产替代加速，公司市占率将持续扩大。
• 盈利能力：气体业务增速快，毛利率高，电子特气贡献成长曲线。

财务预测

• 盈利预测：2023-2025年净利润预计143亿、170亿、202亿元，同比增速分别为18%、19%、19%，三年复合增速19%，PE估值逐步下降至17倍。
• 目标：ROE将提升至20%以上，毛利率保持在28%左右。

风险提示

• 并购交易不确定性、行业竞争加剧、政策变动、气体价格波动等风险。

其他信息

• 股权激励绑定管理层与公司发展，推动长远增长。
• 重要人事变动，新任董事长，管理团队结构优化，助力企业持续发展。

法律声明：本报告基于公开信息，不构成投资建议，投资者据此操作风险自担。