20260616-国元国际控股-能源行业即时点评_原煤产量同比续降_发电增速加快_3页_304kb

能源行业总结（2026年5月）

核心内容概述

2026年5月国家统计局发布能源生产数据，显示原煤、原油、天然气及电力生产情况出现分化，新能源发电表现亮眼，而煤炭和原油供应端则面临一定压力。整体来看，能源行业在政策调控与市场需求变化的双重影响下，呈现出结构性调整的态势。

主要观点

1. 原煤产量同比下降，供需偏紧格局强化

• 5月原煤产量：4.0亿吨，同比下降1.7%，降幅较4月扩大0.7个百分点。
• 1-5月累计产量：19.8亿吨，同比下降0.3%。
• 市场表现：秦港Q5500动力煤现货平仓价年内上涨约27%，现货与长协价差扩大至24%，表明市场对供给偏紧的定价已较为充分。
• 趋势展望：迎峰度夏前电厂补库需求将集中释放，短期供需偏紧有望延续，对煤价形成支撑。

2. 原油产量平稳，加工端降幅扩大

• 5月原油产量：1857万吨，同比增长0.5%，增速较4月放缓0.7个百分点。
• 1-5月累计产量：9131万吨，同比增长1.1%。
• 加工量：5月同比下降9.1%，降幅较4月扩大3.3个百分点；1-5月累计加工量同比下降2.2%。
• 原因分析：成品油终端消费持续疲软是加工端下降的主要原因。

3. 天然气产量小幅下降，累计仍保持增长

• 5月天然气产量：217亿立方米，同比下降2.2%，较4月由正转负。
• 1-5月累计产量：1117亿立方米，同比增长1.7%。
• 影响因素：单月波动主要受管网检修及储气库注气节奏影响，未改变全年增长趋势。

4. 电力生产增速加快，新能源出力回升

• 5月发电量：7843亿千瓦时，同比增长4.2%，增速较4月加快1.6个百分点。
• 分品种表现：
  • 水电：增长13.0%，延续高增态势，主要受益于来水偏丰。
  • 太阳能发电：增长12.1%，增速加快5.0个百分点，光照条件改善及新增装机并网推动。
  • 核电：增长5.0%，扭转4月-8.7%的负增长，主要与检修机组复工有关。
  • 风电：增长0.5%，由负转正，但恢复力度偏弱。
  • 火电：增长2.1%，增速放缓，调峰属性增强，但仍为用电增量的主要来源。

关键信息

• 煤炭板块：原煤产量连续两月负增长，供给弹性受限，煤价中枢上行逻辑未变，建议关注中国神华、兖矿能源、中煤能源、首钢资源。
• 发电板块：电力需求增速加快，火电企业盈利确定性增强，建议关注华能国际、华润电力；新能源发电仍处基本面估值底部，需关注风资源恢复及消纳政策。

投资建议

• 煤炭：关注核心煤企，受益于供需偏紧与煤价支撑。
• 电力：火电企业盈利稳定，新能源发电需政策支持与资源恢复。

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