> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 能源行业总结（2026年5月） ## 核心内容概述 2026年5月国家统计局发布能源生产数据，显示原煤、原油、天然气及电力生产情况出现分化，新能源发电表现亮眼，而煤炭和原油供应端则面临一定压力。整体来看，能源行业在政策调控与市场需求变化的双重影响下，呈现出结构性调整的态势。 ## 主要观点 ### 1. 原煤产量同比下降，供需偏紧格局强化 - **5月原煤产量**：4.0亿吨，同比下降1.7%，降幅较4月扩大0.7个百分点。 - **1-5月累计产量**：19.8亿吨，同比下降0.3%。 - **市场表现**：秦港Q5500动力煤现货平仓价年内上涨约27%，现货与长协价差扩大至24%，表明市场对供给偏紧的定价已较为充分。 - **趋势展望**：迎峰度夏前电厂补库需求将集中释放，短期供需偏紧有望延续，对煤价形成支撑。 ### 2. 原油产量平稳，加工端降幅扩大 - **5月原油产量**：1857万吨，同比增长0.5%，增速较4月放缓0.7个百分点。 - **1-5月累计产量**：9131万吨，同比增长1.1%。 - **加工量**：5月同比下降9.1%，降幅较4月扩大3.3个百分点；1-5月累计加工量同比下降2.2%。 - **原因分析**：成品油终端消费持续疲软是加工端下降的主要原因。 ### 3. 天然气产量小幅下降，累计仍保持增长 - **5月天然气产量**：217亿立方米，同比下降2.2%，较4月由正转负。 - **1-5月累计产量**：1117亿立方米，同比增长1.7%。 - **影响因素**：单月波动主要受管网检修及储气库注气节奏影响，未改变全年增长趋势。 ### 4. 电力生产增速加快，新能源出力回升 - **5月发电量**：7843亿千瓦时，同比增长4.2%，增速较4月加快1.6个百分点。 - **分品种表现**： - **水电**：增长13.0%，延续高增态势，主要受益于来水偏丰。 - **太阳能发电**：增长12.1%，增速加快5.0个百分点，光照条件改善及新增装机并网推动。 - **核电**：增长5.0%，扭转4月-8.7%的负增长，主要与检修机组复工有关。 - **风电**：增长0.5%，由负转正，但恢复力度偏弱。 - **火电**：增长2.1%，增速放缓，调峰属性增强，但仍为用电增量的主要来源。 ## 关键信息 - **煤炭板块**：原煤产量连续两月负增长，供给弹性受限，煤价中枢上行逻辑未变，建议关注中国神华、兖矿能源、中煤能源、首钢资源。 - **发电板块**：电力需求增速加快，火电企业盈利确定性增强，建议关注华能国际、华润电力；新能源发电仍处基本面估值底部，需关注风资源恢复及消纳政策。 ## 投资建议 - **煤炭**：关注核心煤企，受益于供需偏紧与煤价支撑。 - **电力**：火电企业盈利稳定，新能源发电需政策支持与资源恢复。 ## 免责条款摘要 - 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议。 - 投资者应独立评估风险，自行承担决策后果。 - 分析师与报告中提及公司无财务关系，报告观点可能随时调整。 - 报告版权归属国元证券经纪（香港），未经许可不得转发、复制或引用。 ```