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市场平衡风格确立，地产关注度提升

核心内容概述

上周，A股市场整体表现一般，但申万地产板块涨幅居首，达到 $2.87%$，银行板块紧随其后，涨幅 $2.85%$，显示市场风格正向平衡转变。尽管近期有媒体传出央行将出台“345新规”限制房企杠杆水平，但地产股仍表现强劲，说明市场对地产股的估值预期已充分反映利空，而上涨主要源于流动性边际收紧下的风格再平衡。此外，贝壳找房在纽交所上市，成为居住服务领域的龙头股，其总市值达422亿美元，显示市场对房地产服务行业的认可。

主要观点

• 地产股表现强劲：地产股在流动性边际收紧背景下，成为市场风格再平衡的受益者，说明市场对地产板块的估值已充分消化利空。
• 贝壳找房上市：贝壳找房以 $87.2%$ 的涨幅上市，成为居住服务领域的龙头，其通过线上线下结合，显著提升二手房交易效率，拓展新房交易渠道，未来可能成为平台型巨头。
• 政策与市场环境：市场进入平衡风格，金融与地产股估值提升，建议加配地产股。核心资产特征的房企及区域利好房企值得关注，同时物管类公司也有投资价值。
• 行业数据：申万地产板块估值处于历史低位，且具备安全边际，市场对其的预期有所回升。

关键信息

市场回顾

• 上周申万地产板块上涨 $2.87%$，在申万一级行业中排名1/28。
• 申万地产板块年初以来上涨 $1.64%$，在申万一级行业中排名23/28。
• 申万地产板块交易额1236.74亿元，环比减少 $9.81%$。
• 个股方面，莱茵体育、绿地控股、金地集团、金科股份涨幅居前，我爱我家、中润资源、张江高科跌幅居前。

行业政策动态

• 2020年1-7月全国房地产开发投资同比增长 $3.4%$，住宅投资增长 $4.1%$。
• 7月商品房销售面积同比下降 $5.8%$，但销售趋势有所回暖。
• 央行在流动性方面采取宽松措施，推动市场风格向平衡市转变。
• 商务部提出数字人民币试点，推动服务贸易创新发展。

房企投资与布局

• 贝壳找房：成为房产服务第一股，吸引众多资本，股权结构中创始人及腾讯、软银等机构持股比例较高。
• 房地产产业链投资：房企纷纷投资产业链上下游，如碧桂园创投与保利资本设立“房地产产业链赋能”基金，投资多个领域，推动行业整合。

投资策略

• 核心资产特征：推荐A股的万科A、绿地控股、金地集团、保利地产、招商蛇口等；H股的世茂房地产、旭辉控股、中国金茂、融创中国、碧桂园、宝龙地产等。
• 区域利好：推荐天健集团、南山控股、华发股份、佳兆业，关注深振业A、深物业A、龙光地产等。
• 物管类标的：A股关注招商积余、新大正；港股推荐保利物业，关注碧桂园服务、新城悦、永升生活、蓝光嘉宝等。

盈利预测与评级

估值水平

• 申万地产板块当前PE（TTM）为9.58倍，处于历史低位。
• 港股通内房PE为8.03倍，较前一周有所上升。
• 申万地产板块PB为1.36倍，港股通内房PB为1.20倍。

风险提示

• 新冠肺炎疫情二次爆发风险。
• 房企交楼或低于预期。
• 销售回款及融资或低于预期。

投资建议

• 市场风格向平衡市转变，金融地产股估值有望提升。
• 建议关注三条主线：具备核心资产特征的房企、存在区域利好及主题的房企、物业商管类公司。
• 重点关注贝壳找房、保利地产、万科A、金地集团、招商蛇口等个股。