20160322-招商证券_香港_-早间快讯_15页_2mb

文档内容总结

一、通达集团（698 HK）

核心内容

• 2016年及2017年，通达集团的金属外壳渗透率预测分别上调至 36% 和 50%，高于之前的预期。
• 金属外壳毛利率高达 30%，显著高于塑料外壳的 25%。
• 2016年通达集团预计金属外壳出货量将达 4,000万台，相比2015年的 1,200万台 增长近4倍。
• 通达集团2016年预计手机外壳出货量为 7,000万台，同比增长 27%。

主要观点

• 通达集团的盈利能力可见性上升，因此维持其 买入评级，目标价上调至 1.73港元。
• 目标价相当于 10.0倍 的2016年预测市盈率，高于同业平均值 8.3倍。
• 通达集团的估值为 0.4倍 的2016年预测PEG，相比同业折让 42%。

关键信息

• 通达集团的 主要客户包括华为，其业务增长占公司收入的 25%以上。
• 通达集团拥有 3,000台CNC机器，产能过剩风险较低。
• 催化剂包括：向苹果供应防水O-ring、获得更多汽车客户、华为推出新型号（如P9）。

二、银泰商业（1833 HK）

核心内容

• 2015年核心利润同比增长 6.3%，略低于预期。
• 全年销售所得款同比增长 6%，零售收入同比增长 9.6%。
• 同店增长 0.5%，其中下半年增长 -1.1%，主要受 暖冬影响。

主要观点

• 公司运营效率提升，人工成本占比下降，运营利润率提高。
• 派息率提升至 50.8%，高于2014年的 43.1%。
• 股息回报率约为 4.4%。

关键信息

• 当前估值为 14.3x2015P/E 和 12.7x2016P/E。
• 公司 O2O转型取得阶段性成果，实体店表现优于同行。

三、红星美凯龙（1528 HK）

核心内容

• 2015年收入同比增长 7.7%，略低于预期。
• 同店增长 6%，符合预期，显示公司 提租能力强。
• 核心利润增长 20%，达到 25.5亿元。

主要观点

• 公司 运营效率提升，毛利率和费用控制良好。
• 派息率提高至 67%，每股派息 0.47港元，股息回报率达 8.2%。
• 净负债率从 30.9% 下降到 25.5%。

关键信息

• 当前估值为 7.8x2015P/E 和 6.2x2016P/E。
• 公司预计未来增长潜力较大，估值具有吸引力。

四、A股研究精选（转载于招商证券研发中心）

核心内容

• 锂电材料市场正进入 黄金发展时代。
• 锂离子电池因其 高能量密度、长寿命、安全性好 等优势，成为 绿色能源的首选。
• 政策支持锂电产业发展，包括 示范推广、财政补贴、税收减免 等。
• 储能商业化普及将逐步来临，2016年将成为储能启动元年。
• 锂电池市场空间预计将达到 千亿级别，尤其是 储能领域 将大超预期。

主要观点

• 政策红利将推动锂电池产业的健康发展。
• 储能商业化普及是未来增长的重要驱动力。

关键信息

• 锂电材料市场前景广阔，尤其是 储能领域。
• 2016年被视为 储能产业的启动元年。

五、近期关注（数据发布与上市公司活动）

数据发布

上市公司活动

六、覆盖公司（截至2016年03月22日）

房地产

| 公司 | 股票代码 | 评级 | 股价 | 1年目标价 | 市值上涨空间（百万美元） | 2015 EPS | 2016E EPS | 2017E EPS | 2015 P/E | 2016E P/E | 2017E P/E | 研究员 |
|------|----------|------|------|------------|--------------------------|----------|-----------|-----------|----------|-----------|-----------|----------|--------|
| 华润置地 | 1109 HK | 买入 | HK$20.3 | HK$23.8 | 18,150 | 2.29 | 2.36 | 2.76 | 8.9 | 8.6 | 5.4 | 苏淳德 |
| 禹洲地产 | 1628 HK | 买入 | HK$1.9 | HK$2.4 | 935 | 0.43 | 0.44 | 0.52 | 4.4 | 4.3 | 3.7 | 苏淳德 |
| 碧桂园 | 2007 HK | 中性 | HK$3.05 | HK$2.7 | 8,887 | 0.51 | 0.58 | 0.75 | 6.0 | 5.3 | 4.1 | 苏淳德 |
| 雅居乐地产 | 3383 HK | 买入 | HK$4.26 | HK$4.1 | 2,153 | 0.73 | 0.77 | 0.91 | 5.8 | 5.5 | 4.7 | 苏淳德 |
| 绿城中国 | 3900 HK | 买入 | HK$7.35 | HK$7.3 | 2,050 | 1.29 | 1.42 | 1.66 | 5.7 | 5.2 | 4.4 | 苏淳德 |
| 中国海外发展 | 688 HK | 中性 | HK$25.5 | HK$28.2 | 32,438 | 3.47 | 3.27 | 3.46 | 7.4 | 7.8 | 7.4 | 苏淳德 |
| 中国海外宏洋集团 | 81 HK | 买入 | HK$2.64 | HK$3.3 | 777 | 0.47 | 0.63 | 0.98 | 5.6 | 4.2 | 2.7 | 苏淳德 |
| 世茂房地产 | 813 HK | 买入 | HK$12.1 | HK$17.7 | 5,420 | 2.65 | 2.74 | 3.18 | 4.6 | 4.4 | 3.8 | 苏淳德 |
| 旭辉控股 | 884 HK | 买入 | HK$1.89 | HK$2.0 | 1,650 | 0.35 | 0.43 | 0.51 | 5.4 | 4.4 | 3.2 | 苏淳德 |
| 招商局置地 | 978 HK | 买入 | HK$1.16 | HK$1.5 | 734 | 0.06 | 0.19 | 0.30 | 15.5 | 4.9 | 3.9 | 苏淳德 |

TMT

| 公司 | 股票代码 | 评级 | 股价 | 1年目标价 | 市值上涨空间（百万美元） | 2015 EPS | 2016E EPS | 2017E EPS | 2015 P/E | 2016E P/E | 2017E P/E | 研究员 |
|------|----------|------|------|------------|--------------------------|----------|-----------|-----------|----------|-----------|-----------|----------|--------|
| 智美集团 | 1661 HK | 买入 | HK$3.97 | HK$7.0 | 824 | 0.18 | 0.22 | 0.27 | 17.7 | 14.6 | 14.7 | 郝云帆 |
| 中国创联教育 | 2371 HK | 买入 | HK$0.16 | HK$0.79 | 96 | 0.01 | 0.02 | 0.04 | 12.8 | 6.5 | 9.5 | 郝云帆 |
| 金蝶国际 | 268 HK | 中性 | HK$2.66 | HK$1.4 | 875 | 0.10 | - | N.A. | 21.3 | N.A. | N.A. | 郝云帆 |
| 金山软件 | 3888 HK | 买入 | HK$18.1 | HK$27.42 | 2,970 | 0.33 | 0.71 | 1.53 | 43.9 | 20.6 | 10.2 | 郝云帆 |
| 博雅互动 | 434 HK | 中性 | HK$2.89 | HK$3.7 | 284 | 0.25 | 0.29 | 0.37 | 9.3 | 8.1 | 7.8 | 郝云帆 |

其他公司

| 公司 | 股票代码 | 评级 | 股价 | 1年目标价 | 市值上涨空间（百万美元） | 2015 EPS | 2016E EPS | 2017E EPS | 2015 P/E | 2016E P/E | 2017E P/E | 研究员 |
|------|----------|------|------|------------|--------------------------|----------|-----------|-----------|----------|-----------|-----------|----------|--------|
| 神州租车 | 699 HK | 买入 | HK$8.92 | HK$23.15 | 2,720 | 0.46 | 0.86 | 1.02 | 15.5 | 8.4 | 15.0 | 郝云帆 |
| 腾讯控股 | 700 HK | 买入 | HK$158.1 | HK$174.0 | 38,029 | 0.46 | 0.86 | 1.02 | 39.1 | 30.4 | 22.7 | 郝云帆 |
| 网龙 | 777 HK | 买入 | HK$22.5 | HK$41.3 | 1,437 | 0.03 | 0.23 | 0.34 | 600.3 | 79.0 | 66.2 | 郝云帆 |
| 蓝港互动 | 8267 HK | 中性 | HK$3.62 | HK$5.33 | 155 | 0.16 | 0.44 | 0.59 | 18.1 | 6.6 | 0.0 | 郝云帆 |
| 中国电信 | 728 HK | 中性 | HK$3.9 | HK$4.37 | 6,982 | 0.24 | 0.25 | 0.28 | 13.0 | 12.6 | 13.9 | 伍力恒 |
| 中国联通 | 762 HK | 买入 | HK$9.94 | HK$12.21 | 30,706 | 0.54 | 0.56 | 0.64 | 14.7 | 14.3 | 15.5 | 伍力恒 |
| 中国移动 | 941 HK | 买入 | HK$84.4 | HK$117.5 | 221,884 | 5.77 | 5.90 | 6.29 | 11.7 | 11.6 | 13.4 | 伍力恒 |
| 高伟电子 | 1415 HK | 中性 | HK$3.21 | HK$4.05 | 344 | 0.07 | 0.09 | 0.10 | 5.9 | 4.6 | 32.1 | 伍力恒 |
| 瑞声科技 | 2018 HK | 买入 | HK$55.7 | HK$63.4 | 8,824 | 2.58 | 3.08 | 3.51 | 17.3 | 14.6 | 15.9 | 伍力恒 |
| 酷派集团 | 2369 HK | 卖出 | HK$1.34 | HK$0.86 | 742 | 0.04 | 0.10 | 0.10 | 33.5 | 13.4 | 13.4 | 伍力恒 |
| 舜宇光学科技 | 2382 HK | 买入 | HK$22.8 | HK$14.51 | 3,227 | 0.70 | 0.88 | 1.06 | 26.1 | 20.9 | 21.5 | 伍力恒 |
| TCL通讯 | 2618 HK | 中性 | HK$5.48 | HK$6.15 | 865 | 0.88 | 0.92 | 0.96 | 6.2 | 6.0 | 5.7 | 伍力恒 |
| 百富环球 | 327 HK | 买入 | HK$7.8 | HK$12.0 | 1,108 | 0.51 | 0.60 | 0.71 | 15.3 | 13.0 | 11.0 | 伍力恒 |
| 通达集团 | 698 HK | 买入 | HK$1.51 | HK$1.57 | 1,065 | 0.13 | 0.17 | 0.19 | 11.6 | 8.9 | 7.9 | 颜宇翔 |

七、总结

核心内容

• 通达集团：金属外壳渗透率和毛利率显著提升，2016年出货量预计为4,000万台，带动收入增长。
• 银泰商业：核心利润增长符合预期，运营效率提升，派息率提高，估值具有吸引力。
• 红星美凯龙：收入略低于预期，但同店增长符合预期，提租能力强，派息率和股息回报率较高。
• 锂电材料行业：正步入黄金发展时代，政策支持和市场需求推动行业发展。

主要观点

• 通达集团因金属外壳业务增长，盈利可见度提高，获得买入评级。
• 银泰商业和红星美凯龙均展现出较强的运营能力和盈利能力。
• 锂电材料行业受益于绿色能源趋势和政策支持，前景广阔。

关键信息

• 通达集团预计2016年手机外壳出货量达7,000万台，其中金属外壳占4,000万台。
• 银泰商业和红星美凯龙均具有较高的派息率和股息回报率。
• 锂电材料市场空间巨大，尤其是储能领域，2016年将成为储能启动元年。