燃料油：成本驱动宽幅震荡，低高价差先抑后扬-20230626-瑞达期货-18页_888kb

燃料油市场分析报告总结

核心内容概述

本报告由瑞达期货研究院发布，旨在分析2023年下半年燃料油市场的走势。报告指出，燃料油价格将受到供需变化、原油成本、价差波动以及宏观经济环境等多重因素的影响，预计呈现宽幅震荡走势。FU主力合约有望运行于2500-3600元/吨区间，LU主力合约有望运行于3500-4600元/吨区间。

主要观点

• 供需关系：国内燃料油产量高位，进口量显著增长，出口增幅放缓，整体供应增加；新加坡燃料油销售量增长，库存降至十个月低位；亚洲整体供应增加，主要来自科威特和俄罗斯。
• 油价走势：欧佩克联盟执行减产政策，北半球夏季出行高峰提振需求，供需改善推动油价上行；但欧美紧缩政策加剧经济衰退风险，能源需求面临下行压力，油价上行空间受限。
• 价差变化：低硫与高硫燃料油价差预计先抑后扬，受季节性发电需求转换影响；低硫与燃料油期货价差波动明显，预计处于600-1300元/吨区间。
• 市场情绪：上半年市场受全球经济衰退忧虑、欧美加息、地缘政治等因素影响，波动较大；下半年市场情绪有望逐步恢复，供需改善及航运需求季节性回升将对市场产生积极影响。

关键信息

一、上半年燃料油市场行情回顾

• 1月：全球经济衰退忧虑压制市场，国际原油快速回调，新加坡燃料油现货价格下跌，低高硫价差缩窄。
• 2月：供应忧虑推动油价回升，低高硫价差冲高回落。
• 3月：中国及印度能源需求预期提振油价，但欧美银行业危机引发抛售，市场大幅回调。
• 4月：欧佩克减产提振市场，国际原油大幅走高，新加坡燃料油现货价格同步上涨。
• 5月：美联储加息及经济衰退忧虑抑制市场，燃料油价格回落。
• 6月：欧佩克减产及中国原油加工量高企支撑市场，燃料油价格震荡上行。

二、燃料油市场供应分析

1. 新加坡供应状况

• 5月船用燃料油销售量为451.8万吨，同比增长9.8%。
• MFO销售量同比增长30.5%，LSFO及LSMGO销售量同比增长4.7%。
• 1-5月新加坡船用燃料油销售量同比增长10.2%，其中MFO增长19.6%，LSFO/LSMGO增长8.8%。
• 5月新加坡加油抵港船舶数量为3631艘，同比增长14.6%。

2. 中国供应状况

• 5月原油加工量为6200万吨，同比增长15.4%。
• 1-5月原油累计加工量为30263万吨，同比增长9.8%。
• 5月燃料油产量为437.8万吨，同比增长8.2%。
• 1-5月燃料油累计产量为2264.2万吨，同比增长15%。
• 5月燃料油进口量为257.68万吨，同比增长149.7%；出口量为185.21万吨，同比增长31.9%。

3. 燃料油库存状况

• 新加坡燃料油库存截至6月21日为1853.5万桶，较上年底下降11.5%。
• 新加坡轻质馏分油库存较上年底增加1.9%，中质馏分油库存增加0.4%。
• ARA燃料油库存较上年底增长30.1%，富查伊拉燃料油库存小幅下降。

三、燃料油市场需求分析

1. 航运市场状况

• 上半年BDI指数下跌明显，BCI、BPI、BSI等分项指数跌幅均超过20%。
• 原油运输指数（BDTI）下跌36.8%，成品油运输指数（BCTI）下跌72.7%。
• 中国出口集装箱运价指数（CCFI）下跌27.1%。
• 下半年欧美制裁俄罗斯将拉长运输航距，增加海运需求；三季度为欧美传统旺季，集运市场有望探底回升。

四、燃料油价差分析

1. 新加坡低硫与高硫燃料油现货价差

• 上半年价差波动于120-240美元/吨区间，2月初触及年内高点272美元/吨，5月上旬降至一年半低点106美元/吨，6月价差小幅走阔。

2. 低硫燃料油与燃料油期货价差

• 一季度价差在980-1380元/吨区间波动，2月初达1474元/吨高点，3月降至929元/吨低点。
• 二季度价差探低回升，5月中旬达717元/吨低点，6月逐步走阔至850-1000元/吨区间。
• 预计低高硫价差先抑后扬，处于600-1300元/吨区间波动。

五、下半年燃料油市场行情展望

• 供需端：国内燃料油供应增长，新加坡燃料油库存降至低位，亚洲整体供应增加。
• 油价走势：原油成本驱动，预计燃料油期价宽幅震荡，波动中枢抬升。
• 价差预期：低高硫价差预计先抑后扬，受季节性发电需求转换影响。
• 市场展望：欧美干预油价对上行空间构成压力，但亚洲供需改善将支撑市场。

关键数据与图表说明

• 图1：上海燃料油主力连续K线图（数据来源：博易）
• 图2：上海低硫燃料油主力连续K线图
• 图3：上海燃料油期现走势（数据来源：瑞达研究院）
• 图4：低硫燃料油期现走势（数据来源：瑞达研究院）
• 图5-7：新加坡船用燃料油销售数据（数据来源：WIND）
• 图8-10：中国燃料油产量、进口及出口数据（数据来源：中国统计局、中国海关）
• 图11-12：新加坡燃料油及馏分油库存数据（数据来源：ESG）
• 图13-15：波罗的海干散货指数、CCFI综合指数及原油/成品油运输指数（数据来源：WIND）
• 图16：新加坡低硫与高硫燃料油走势（数据来源：WIND）
• 图17：低硫燃料油与燃料油期货合约价差走势（数据来源：上海期货交易所）

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