20230703-建信期货-燃料油半年报_低硫产能持续释放_高低硫价差低位运行_15页_9mb

半年度报告观点摘要

总结

原油市场

• 供应端：OPEC+通过两次减产协议延续至2024年底，严格控制供应增量。俄罗斯5月产量下降至配额以内，但市场对其减产力度仍存怀疑。
• 需求端：欧美出行需求旺盛，道路拥堵指数高位运行。全球原油产能投放主要集中在中东，预计下半年供应相对偏紧。
• 油价展望：下半年原油中枢存在上行动力，但受海外加息影响难以趋势性上涨，预计将维持震荡上行。

燃料油供需分析

高硫燃料油

• 供应端：支撑主要来自俄罗斯和OPEC+减产，但实际减产力度存疑。5月俄罗斯产量和出口量均有小幅下降，若后续发货量同步下滑，可能形成超预期利多。
• 需求端：中东南亚发电需求低于预期，尤其是巴基斯坦和孟加拉国库存压力加大，出口增加打压高硫价格。
• 价格展望：随油价震荡上行，但需求疲软可能导致价格支撑不足。

低硫燃料油

• 供应端：中国出口配额持续增加，中东炼厂数量继续扩张，科威特Al-Zour炼厂已投产，且计划新增产能，低硫供应持续宽松。
• 需求端：需求增长不及预期，尤其是航运市场运力过剩和发电需求低迷，低硫燃料油相对偏弱。
• 价差：高低硫价差预计延续低位运行。

航运市场

• 干散货：下半年运输市场有望小幅回升，主要受铁矿石和煤炭运输需求支撑，运价支撑稳中回升。
• 集装箱：供需失衡可能持续，集装箱运价压力较大，下半年承压。
• 油运：OPEC+减产叠加运距拉长，油运市场有望延续繁荣。

风险提示

• 俄罗斯减产不及预期、中东炼厂数量投产不及预期、航运需求增长乏力。

操作建议

• 单边价格：跟随油价震荡上行，高硫相对偏强，低硫偏弱。
• 套利方面：炼厂低硫供给增加，气转油需求弱化，低硫相对偏弱，高低硫价差维持低位，套利需谨慎。