20180603-中国银河-医药生物行业周报_推荐低PEG高现金流的龙头公司_25页_2mb

报告摘要

医药生物行业周报总结（2018年6月3日）

核心内容

本周医药生物行业整体表现承压，SW医药指数下跌4.91%，其中进攻组合下跌7.64%，稳健组合下跌4.14%。尽管如此，进攻组合和稳健组合分别跑赢医药指数26.22和60.51个百分点，且从年初至今，进攻组合累计收益39.72%，稳健组合累计收益74.01%。进攻组合夏普比率为0.93，稳健组合为1.91，均高于SW医药生物指数的0.43。

主要观点

行业政策推动改革：
- 国家医疗保障局正式挂牌，标志着医保、医疗、医药“三医”职能的清晰化和独立化，有助于提升医保基金的管理效率。
- 医保控费将加速推进，推动医疗行业结构化发展，利好具有临床价值的创新药和通过一致性评价的优质仿制药。
- 医保支付方式改革将强化对医疗行为的监管，有助于遏制过度医疗和大处方等现象，对消费属性强、自费支付的药企形成短期利好。
医药行业估值分析：
- 国内医药行业市盈率（TTM）为36.50倍，高于美国和日本，但相对估值溢价率处于历史较低水平。
- 医药股估值溢价率（A股剔除银行股后）为57.91%，高于历史均值49.93%。
- 行业整体表现优于沪深300指数，但前期个股分化严重，部分白马龙头估值存在泡沫。
投资策略：
- 建议关注“现金流大于利润，利润增速大于估值”的龙头公司，如仁和药业和山东药玻。
- 下半年基本面有望好转，建议关注医药商业龙头公司，如九州通、柳州医药、国药股份等。
- 创新药及国际化企业仍是长期投资方向，如恒瑞医药、长春高新等。

关键信息

行情表现

医药板块：上周下跌4.91%，年初至今上涨9.60%。
子行业表现：
- 药物制剂：下跌4.91%
- 医药商业Ⅱ：下跌3.33%
- 生物制品Ⅱ：下跌7.02%

国内外估值对比

国际医药巨头：
- 平均市盈率为51.47倍，净利润增速为36.70%，收入增速为7.54%。
A股白马股：
- 平均市盈率为41.28倍，净利润增速为26.81%，收入增速为21.93%。
- 医药商业类公司如九州通市盈率较低，盈利质量较好。

风险提示

控费与降价压力超预期。
新一轮招标降价对企业影响超出预期。
高值耗材国家谈判结果超预期。

行情跟踪

涨幅前十：
- 泰合健康（+34.7%）
- 东北制药（+17.8%）
- 延华智能（+16.4%）
- 太龙药业（+14.9%）
- 联环药业（+10.6%）
- 广生堂（+10.4%）
- 山东药玻（+9.6%）
- 方盛制药（+7.6%）
- 青海春天（+6.2%）
- 宝莱特（+6.1%）
跌幅前十：
- 九典制药（-24.1%）
- 卫信康（-21.5%）
- 盘龙药业（-20.4%）
- 英科医疗（-19.0%）
- 药石科技（-18.0%）
- 大理药业（-17.2%）
- 赛隆药业（-16.2%）
- 银河生物（-16.2%）
- 智飞生物（-16.1%）
- 凯普生物（-16.0%）

行业动态

国家医疗保障局挂牌：
- 整合医保、医疗、医药职责，提升医保基金运营管理效率，推动医改深化。
- 专家认为，医保局将加速推进医保控费和监管改革，对创新药和优质仿制药有利。
国家药监局发布可豁免或简化人体生物等效性（BE）试验品种：
- 对于安全性和有效性较高的药物，如维生素B2片、叶酸片等，可豁免或简化BE试验。
- 有助于提高一致性评价效率，推动行业规范发展。

附录信息

基金持仓：
- 2018Q1基金医药股持仓比例较2017Q4有所回升，达到11.99%。
- 主动型非债券基金医药股持仓比重为8.99%，较17Q4上升1.89个百分点。
调研回顾：
- 上周调研公司包括仁和药业、透景生命、千红制药等。
- 近期调研公司包括一心堂、沃森生物、云南白药、凯莱英、天士力等。