20190823-国信证券-医药生物行业8月投资策略：重视现金流改善标的，继续乐观_37页_1mb

证券研究报告——医药生物行业8月投资策略总结

核心内容

本报告分析了医药生物行业在2019年8月的投资策略，重点指出医药行业在政策改革和医保支付方式变革下的发展路径。报告认为，医药行业正经历深度分化，政策的明朗化将改善行业预期，尤其是DRGs和分级诊疗政策的推进将改变行业模式，从利润导向转向成本导向。同时，医保目录调整和带量采购政策的扩展，对部分品种带来降价压力，但同时也为创新药和优质企业带来机遇。

主要观点

• 政策驱动：DRGs和分级诊疗政策将在2-3年内全面落地，推动行业从“以药养医”向“以医养医”转变，提升整体效率。
• 医保改革：医保目录调整、地方增补权力收回，以及高值耗材带量采购试点推进，将改变行业格局。
• 现金流改善：政策利好推动医药企业现金流改善，尤其是那些具备高增长潜力和估值优势的公司。
• 行业分化：医药板块呈现明显分化，头部企业估值较高，而部分二线企业具备性价比优势，值得关注。

关键信息

医保支出与行业表现

• 1-7月医保支出增速高达22.73%，医保目录调整后，新纳入品种有望在明年放量。
• 医药制造业营收增长8.5%，利润增长9.4%，整体保持稳健增长。

政策影响

• DRGs与分级诊疗：预计在2年内在全国推行，推动药品、检查从利润部门转为成本部门。
• 带量采购：已从药品向器械与高值耗材扩展，如安徽省高值耗材带量采购试点，骨科植入类平均降价55.9%，人工晶体平均降价18.1%。
• 医保目录调整：优先调入癌症、罕见病、慢性病、儿童用药等，部分品种可能被调出。

投资建议

• 推荐主线：

  1. 政策避风港及头部龙头：如恒瑞医药、复星医药、天坛生物等，估值较高，但现金流改善。
  2. 政策影响较小或已反映：如乐普医疗、恩华药业、华东医药等，存在估值修复空间。
  3. 二线龙头与估值较低：如博雅生物、迈克生物、迪安诊断等，具备增长潜力。

• 具体推荐标的：

  • A股：恒瑞医药、复星医药、丽珠集团、天坛生物、博雅生物、迪安诊断、鱼跃医疗、乐普医疗、迈克生物、白云山。
  • 港股：中国生物制药、中国中药、三生制药、金斯瑞生物科技。

重点个股分析

• 国药股份：业绩稳健增长，现金流改善，推荐买入。
• 一心堂：门店扩张加速，现金流状况良好，维持买入。
• 透景生命：核酸分子诊断龙头，业绩提速，首次覆盖，给予买入。
• 凯普生物：I3000仪器装机带动业绩增长，维持买入。
• 通化东宝：甘精胰岛素有望获批，维持买入。
• 长春高新：核心子公司金赛增长强劲，维持增持。
• 丽珠集团：消化道制剂高增长，维持买入。
• 益丰药房：零售业务表现亮眼，维持买入。
• 柳药股份：业绩增长稳健，现金流改善，维持买入。

风险提示

• 药品、器械、耗材降价幅度超预期。
• 医保目录调整对利空品种销售造成影响。
• 政策变化对行业的影响。

结论

整体来看，医药行业在政策推动下呈现分化格局，头部企业仍具投资价值，而部分二线企业因估值较低、业绩稳健，亦具备成长空间。8月策略建议继续关注政策避风港企业，同时重视现金流改善和估值修复机会，整体维持乐观态度。