深度报告-20210505-国金证券-化妆品行业研究_疫情不改行业景气_关注优质个股机会_24页

化妆品行业研究总结

核心内容

本报告为化妆品及医美行业研究，维持“买入”评级。重点分析了2020年及2021年第一季度的行业及板块表现，并提出投资建议与风险提示。

主要观点

化妆品行业总体表现

• 行业韧性较强：2020年受疫情影响较小，1Q21景气延续，行业增速高于其他消费品类。
• 板块总体景气：2020年营收增速放缓至10.96%，1Q21低基数下营收同增39.04%，净利同增39.04%，较1Q19复合增长。
• 盈利与营运变化：2020年毛利率略降1PCT，1Q21毛利率提升2PCT。费用率总体稳定，但1Q21销售费用率及研发费用率提升。存货周转率有所改善，应收账款周转率放缓。

化妆品子板块表现

• 美妆板块：总体景气度高，但个股表现分化，净利率下降。部分公司如贝泰妮、珀莱雅、上海家化等表现较好。
• 代运营板块：成长性放缓，需寻求新业绩增长点。宝尊电商仍保持增长，丽人丽妆、网创等增速放缓。
• 生产商板块：业绩稳健，诺斯贝尔、嘉亨家化等表现突出。净利率持续提升，反映规模效应及客户议价能力增强。

医美行业总体表现

• 成长性优：2020年疫情对全产业链有影响，影响程度中游服务商 > 下游终端 > 上游耗材。
• 板块盈利波动：2020年净利率水平下降，主要为服务商及终端分化。上游耗材盈利水平较高，净利率持续提升。
• 子板块表现分化：上游耗材表现最佳，服务商受疫情影响较大，终端公司盈利表现不一。

关键信息

化妆品行业

• 市场数据：

  • 市场优化平均市盈率：18.90
  • 国金化妆品指数：3907
  • 沪深300指数：5123
  • 上证指数：3447
  • 深证成指：14439
  • 中小板综指：12543

• 主要公司：

  • 贝泰妮、珀莱雅、御家汇、上海家化、水羊股份、嘉亨家化、青松股份、壹网壹创等。

• 投资建议：

  • 品牌商：贝泰妮、珀莱雅、上海家化等。
  • 生产商：嘉亨家化、青松股份等。
  • 代运营商：壹网壹创。

医美行业

• 主要公司：

  • 上游耗材：爱美客、华熙生物、昊海生科等。
  • 中游服务商：新氧。
  • 下游终端：朗姿股份、华韩整形、瑞丽医美、医美国际等。

• 投资建议：

  • 上游产品驱动：爱美客、华熙生物。
  • 下游区域性连锁：朗姿股份、华韩整形。

风险提示

• 化妆品行业：

  • 新品销售不及预期
  • 营销投放不及预期
  • 抖音新渠道拓展不及预期
  • 客户流失影响业绩

• 医美行业：

  • 上游新品孵化不及预期
  • 上游行业竞争加剧
  • 下游医疗事故风险
  • 下游管理不善导致盈利下降

附录

• 化妆品行业样本公司：

  • 美妆：上海家化、珀莱雅、丸美股份、御家汇、华熙生物、贝泰妮
  • 代运营：宝尊电商、壹网壹创、丽人丽妆、若羽臣
  • 生产商：嘉亨家化、青松股份、科思股份
  • 渠道商：青岛金王

• 医美行业样本公司：

  • 耗材：爱美客、华熙生物、昊海生科
  • 服务商：新氧
  • 终端：朗姿股份、华韩整形、瑞丽医美、医美国际

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

• 行业评级：

  • 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上
  • 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%-15%
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%
  • 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上