化妆品行业：疫情不改行业景气，关注优质个股机会-20210505-国金证券-24页_1mb

化妆品行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了2020年及2021年第一季度化妆品及医美行业的整体表现与子板块分化情况，同时给出了投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

化妆品行业

1. 行业总体表现

• 2020年：化妆品零售额同比增长10%，受疫情影响较小，高于其他消费品。
• 2021年Q1：化妆品零售额同比增长41.40%，但较其他消费品反弹力度较弱。
• 复合增长：2020年与2021年Q1相比，化妆品零售额较2019年Q1复合增长11%，仍高于其他品类。

2. 板块总体表现

• 营收与净利：2020年化妆品板块营收同增10.96%，净利同增1.70%；1Q21营收同增39.04%，净利同增39.04%。
• 增长驱动：1Q21低基数效应下增长强劲，Q2与Q4电商旺季拉动全年增长。
• 盈利变化：2020年因品牌竞争加剧，板块盈利水平下降；1Q21毛利率提升，但净利率仍略有下降。

3. 子板块表现

• 美妆品牌：总体景气，但个股表现分化，部分公司盈利下降。
• 代运营：成长性放缓，需寻求新业绩增长点。
• 生产商：业绩稳健，其中诺斯贝尔、嘉亨家化表现突出，净利率提升显著。

医美行业

1. 行业总体表现

• 2020年：医美板块营收同增11.22%，净利同增未披露，但整体表现弱于营收。
• 疫情影响：中游服务商受影响最大，下游终端次之，上游耗材影响最小。
• 盈利分化：服务商及终端盈利水平下降，耗材盈利稳定提升。

2. 子板块表现

• 耗材：爱美客、华熙生物、昊海生科等表现分化，其中爱美客受嗨体拉动营收增长显著。
• 服务商：新氧受疫情影响较大，销售费用率提升15PCT，净利率下降至0.38%。
• 终端：朗姿股份、华韩整形表现较好，瑞丽医美、医美国际盈利下滑。

投资建议

化妆品行业

• 品牌商：推荐贝泰妮、珀莱雅、水羊股份、上海家化等，其具备较强的品牌运营能力和业绩增长潜力。
• 生产商：推荐嘉亨家化、青松股份、诺斯贝尔等，受益于行业成长及客户资源。
• 代运营：推荐壹网壹创，其积极拓展直播等新渠道，有望打开长期发展空间。

医美行业

• 上游耗材：推荐爱美客、华熙生物等，具备产品驱动能力和较强盈利能力。
• 下游终端：推荐朗姿股份、华韩整形等区域性连锁医美机构，盈利水平提升明显。

风险提示

化妆品行业

• 新品销售不及预期：影响公司业绩表现。
• 营销投放不及预期：影响成长性与盈利性。
• 抖音等新兴渠道拓展不及预期：可能拖累净利率。
• 客户流失：影响代运营与生产商短期业绩。

医美行业

• 新品孵化不及预期：影响长期成长性。
• 行业竞争加剧：影响企业成长性。
• 医疗事故风险：损害医美品牌声誉，影响业绩。
• 管理不善：可能导致盈利水平下降及规模效应无法体现。

关键数据概览

结构清晰总结

行业总体

• 化妆品行业2020年受疫情影响较小，1Q21景气延续，行业韧性较强。
• 医美行业成长性优，2020年疫情带来短期波动，但整体仍具备增长潜力。

子板块分析

• 化妆品：美妆表现分化，代运营成长性减弱，生产商业绩稳定。
• 医美：耗材盈利稳定，服务商与终端盈利分化，行业竞争加剧。

投资建议

• 化妆品：优选美妆、生产商及代运营优质标的。
• 医美：关注上游产品驱动及下游区域性龙头。

风险提示

• 新品、营销、渠道拓展不及预期；客户流失；医美医疗事故及管理问题。

图表目录（部分）

• 图表1: 我国主要消费品零售额年度同比增速
• 图表2: 近两年Q1主要消费品零售额增速
• 图表3: 化妆品板块累计营收及同比增速
• 图表4: 化妆品板块分季度营收及同比增速
• 图表5: 化妆品板块累计归母净利及同比增速
• 图表6: 化妆品板块分季度归母净利及同比增速
• 图表7: 化妆品板块毛利率及同比变动幅度
• 图表8: 化妆品板块主要费用率变动
• 图表9: 化妆品板块净利率及同比变动幅度
• 图表10: 化妆品板块存货周转率及同比变动
• 图表11: 化妆品板块应收账款周转率及同比变动
• 图表12: 子版块营收增速
• 图表13: 子版块净利增速
• 图表14: 美妆板块及个股营收同比增速
• 图表15: 美妆板块及个股净利同比增速
• 图表16: 美妆板块及个股毛利率变动
• 图表17: 美妆板块及个股净利率变动
• 图表18: 美妆板块及个股期间费用率变动
• 图表19: 代运营板块及个股营收同比增速
• 图表20: 代运营板块及个股净利同比增速
• 图表21: 生产商及个股营收增速
• 图表22: 生产商及个股净利增速
• 图表23: 医美板块营收及同比增速
• 图表24: 医美板块净利及同比增速
• 图表25: 医美板块毛利率及同比变动
• 图表26: 医美子版块毛利率
• 图表27: 医美板块销售费用率及变动幅度
• 图表28: 医美子版块销售费用率
• 图表29: 医美板块净利率及同比变动幅度
• 图表30: 医美子版块净利率
• 图表31: 耗材子版块及个股营收增速
• 图表32: 耗材子版块及个股净利增速
• 图表33: 耗材子版块及个股毛利率
• 图表34: 耗材子版块及个股净利率
• 图表35: 服务商-新氧营收增速
• 图表36: 服务商-新氧净利增速
• 图表37: 服务商-新氧毛利率、净利率
• 图表38: 服务商-新氧销售费用率
• 图表39: 终端子版块及个股营收增速
• 图表40: 终端子版块及个股净利增速
• 图表41: 终端子版块及个股毛利率
• 图表42: 终端子版块及个股净利率
• 图表43: 终端子版块及个股销售费用率

附录

• 化妆品行业样本公司列表：包含美妆、个护、代运营、生产商、渠道商等。
• 医美行业样本公司列表：涵盖耗材、服务商、终端等。
• 投资评级说明：提供买入、增持、中性、减持等不同评级标准。