20250905-华鑫证券-欢乐家-300997.SZ-公司事件点评报告_营销改革业绩承压_多措并举积极求变_5页_316kb

2025H1欢乐家半年报业绩承压，总营收7.48亿元同比下降21%，归母净利润亏损0.19亿元，扣非净利润亏损0.16亿元。业绩下滑主要由原料成本上涨和产品/渠道结构变化所致。其中，Q2单季营收同比降24%，净利润由盈转亏，扣非净亏损扩大。

公司毛利率同比降5至26.73%，主要因原料成本上涨及低毛利产品收入占比提升；销售费用率同比下降3%至17.89%，反映营销改革初见成效。但管理费用率同比上升3%，单位费用摊销成本增加。

分产品表现：椰子汁、其他饮料及水果罐头收入同比分别下降20%、34%、24%，主要系原料草莓和椰子类成本上涨超30%。公司加速推进新品培育，2025H1推出椰子水和椰果椰子水等新品，价格带拓宽。

渠道上，经销模式收入同比降30%，经销商数量减少；直营及其他模式收入同比增长45%，成功进入部分中大型零食连锁渠道。

展望未来，公司将在下半年持续优化渠道结构，加强新兴流通与餐饮渠道拓展，推进海外椰子加工项目，并通过营销改革加速业绩改善，预计2025-2027年EPS分别为0.18、0.24、0.31元，维持“买入”评级，当前PE为108-65倍。风险包括宏观经济下行、原材料成本压力及改革不及预期等。