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欢乐家（300997）2024年三季报点评：业务结构调整承压，旺季反转可期

投资要点

西南证券指出，受渠道费用增加及业务调整影响，公司2024前三季度净利润大幅下降52.3%，单季度净利率转负。但随着节日旺季来临及新业态拓展，预计未来业绩将扭转下滑趋势。核心看点包括：

1. 业务调整承压：前三季度营收增长26%，但净利润大幅下滑主要源于渠道费用增加及产品结构调整；
2. 新兴渠道驱动增长：零食专营渠道快速发展，已贡献千万级销售额，罐头产品在C端持续放量；
3. 费用率高企拖累盈利：毛利率同比下降8.3个百分点，叠加费用同比大幅提升，净利润承压；
4. 旺季反转预测：Q4元旦春节旺季需求有望提振，叠加渠道精耕与新品推广，推动业绩回升；
5. 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别达到17、22、27亿元，EPS逐步提升。

关键数据与假设

• 分业务表现：椰子汁面临行业竞争压力，其他饮料同比下滑明显；但水果罐头增速显著，黄桃罐头增长超150%；
• 费用控制：Q3销售费用率同比提升3.4个百分点，渠道拓展与人员投入成为主要成本支出；
• 增长催化剂：重点发展零食渠道、推广厚椰乳新品、挖掘节庆礼品市场。

风险提示

产品结构波动风险、渠道拓展不及预期、原材料价格波动及食品安全风险。