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2018年02月10日 恐慌情绪到了极点是否意味着短期已转危为安？

核心内容

本文分析了2018年2月9日50ETF及期权市场的情况，指出市场情绪恐慌与波动率上升并存，并探讨了恐慌情绪是否意味着市场短期已转危为安。核心观点认为，恐慌情绪达到极点可能预示市场调整接近尾声，波动率有望维持高位，投资者可适当配置看涨期权参与反弹。

主要观点

• 市场情绪恐慌：50ETF本周下跌10.87%，收于2.803，市场恐慌情绪达到极点。
• PCR指标异常：2月9日PCR达到3.02的历史高位，显示市场对下跌的保护需求增加，短期行情可能不乐观。
• 波动率上升：50ETF日内波动率继续上升，已实现波动率（RV）达到43.43，高于IVIX指数（33.06），预计短期内波动率维持高位。
• 历史数据参考：从历史数据看，大跌后波动率通常会上升，且PCR冲高可能预示调整即将结束。
• 策略建议：建议继续持有跨式期权组合或勒式期权组合，适当配置看涨期权以参与反弹。

关键信息

市场表现

• 50ETF走势：2018年2月5日至2月9日，50ETF连续下跌，跌幅超过5%，收于2.803。
• PCR指标：2月9日PCR达到3.02，历史上仅有两次超过该值，均预示行情触底反弹。
• 波动率变化：50ETF日内波动率继续上升，IVIX指数维持高位，显示市场恐慌情绪未完全释放。

期权市场表现

• 交易额PCR：50ETF期权交易额PCR从1.0327升至3.0163，显示市场对看跌期权的需求增加。
• 隐含波动率：平值看跌期权隐含波动率为38.84%，明显高于平值看涨期权（30.49%），显示市场对下跌的担忧。
• 交易量与持仓量：50ETF交易量和持仓量均有所上升，显示市场活跃度增加。

策略建议

• 波动率策略：建议继续持有跨式期权组合或勒式期权组合，以捕捉波动率维持高位的机会。
• 看涨期权：由于波动率有望维稳且标的有反弹需求，适当配置看涨期权以参与反弹行情。
• 其他策略：包括备兑看涨、牛市看涨期权价差、合成空头、熊市看跌期权价差等，适用于不同市场趋势。

风险提示

• 本报告所提供的信息仅供参考，不构成投资建议。
• 市场情绪和波动率变化可能影响策略效果，需谨慎操作。

图表与数据

• 图1：PCR达到最高点，可能代表调整接近尾声。
• 图2：50ETF近200个交易日收盘价。
• 图3：近200日50TF期权持仓量PCR。
• 图4：近200日50TF期权交易量PCR。
• 图5：近200日50TF期权交易额PCR。
• 图6：50ETF波动率。
• 图7：平值期权隐含波动率。
• 图8：“进退自如”总收益图。
• 图9：看涨期权总收益图。
• 图10：看跌期权总收益图。
• 图11：备兑看涨总收益图。
• 图12：牛市看涨期权价差总收益图。
• 图13：合成空头总收益图。
• 图14：熊市看跌期权价差总收益图。
• 图15：跨式期权总收益图。
• 图16：勒式期权总收益图。
• 图17：转换套利总收益图。
• 图18：反向期现套利总收益图。

表格数据

• 表1：经历超过5%跌幅后，IVIX指数在下一个交易日平均上涨15%。
• 表2：成交额PCR急剧上升显示短期并不乐观。
• 表3：50ETF上周走势。
• 表4：银行指数上周走势。
• 表5：券商指数上周走势。
• 表6：本周期权持仓量。
• 表7：本周期权交易量。
• 表8：本周期权交易额。
• 表9：期权合约隐含波动率。
• 表10：期权类私募产品净值。
• 表11：“进退自如”净值。
• 表12：看涨期权本周收益。
• 表13：看跌期权本周收益。
• 表14：备兑看涨本周收益。
• 表15：牛市看涨期权价差本周收益。
• 表16：合成空头本周收益。
• 表17：熊市看跌期权价差本周收益。
• 表18：跨式期权本周收益。
• 表19：勒式期权本周收益。
• 表20：转换套利收益。
• 表21：反向期现套利收益。

分析师信息

• 陶勤英：分析师，SAC证书编号：S0160517100002，邮箱：taoqy@ctsec.com
• 熊晓湛：联系人，邮箱：xiongx@ctsec.com

投资评级

• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出
• 行业评级：增持、中性、减持

免责声明

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