20211126-东吴证券-宏观周报_美联储加快taper是否意味着提早加息__6页_1mb

宏观周报20211126 总结

核心内容

2021年11月美联储议息会议后，美国通胀持续走高，核心PCE创30年新高，表明通胀压力显著上升。美联储官员的表态显示，对通胀风险的关注度有所增强，部分原本偏鸽派的官员也开始支持加快Taper（缩减资产购买计划）节奏。这预示着2022年美联储可能加速退出宽松政策，释放提前加息的信号。

主要观点

• 通胀风险关注提升：美联储官员普遍对通胀的持续性表示担忧，不再坚持“通胀暂时性”的说法，表明政策立场可能向更鹰派方向转变。
• Taper加速可能性加大：多位官员，包括沃勒、克拉里达、布拉德等，表示若通胀和就业数据持续强劲，Taper可能提前至2022年3月结束。
• 加息时点或提前至2022年上半年：随着Taper接近尾声，若通胀和就业数据良好，美联储可能在2022年上半年开始加息，甚至在2022年中进行两次加息。
• 2022年FOMC票委更鹰派：2022年美联储议息会议的票委阵容相较2021年更加偏向鹰派，这为提前加息提供了更多支持。
• 对国内货币政策影响有限：当前中美利差仍处于较高水平，人民币有效汇率偏高，美联储加息对国内货币政策的影响可能有限，但随着Taper结束，国内宽松空间将受到制约。

关键信息

• 12月议息会议前数据关键：11月美国就业和通胀数据将决定美联储是否在12月会议上宣布加速Taper。
• 市场预期变化：市场预期美联储在2022年将加息两次，而此前预期为2023年首次加息。
• 风险提示：新冠病毒变异、疫苗失效及确诊病例大爆发可能导致经济重回封锁，影响通胀和就业走势，进而影响美联储政策节奏。

美联储官员表态概览

对国内的影响

• 短期影响有限：美联储Taper加速对国内货币政策影响较小，人民币汇率仍可能发挥调节作用。
• 长期影响显著：若美联储在2022年加息，国内货币政策将面临更大压力，宽松空间可能缩小。

风险提示

• 疫情反复风险：新冠病毒变异可能导致经济再次受挫，影响通胀和就业数据。
• 数据不确定性：美联储政策制定依赖于后续数据表现，若通胀和就业不及预期，可能推迟加息。

图表要点

• 图1：显示2021年6月以来通胀数据持续高于美联储议息会议指引上限。
• 图2：2022年FOMC票委更偏向鹰派，有利于提前加息。
• 图3：市场预期美联储在2022年加息两次。
• 图4：中美利差仍处于较高水平。
• 图5：人民币有效汇率处于近6年高位，存在贬值空间。

结论

2022年美联储政策转向的可能性增加，Taper可能提前结束，加息节奏或加快。这将对全球金融市场产生重要影响，尤其是对国内货币政策形成压力。需密切关注12月议息会议前的就业和通胀数据，以及美联储官员的进一步表态。同时，疫情反复仍是潜在风险，可能影响政策路径。