20220914-东吴证券-顺丰同城-09699.HK-即时零售系列报告-基建篇_第三方配送龙头_顺丰同城品牌力驱动长期成长_28页_1mb

顺丰同城（09699.HK）总结

核心内容概述

顺丰同城是一家第三方即时配送服务提供商，依托顺丰品牌优势，专注于即时零售领域。公司通过品牌力驱动长期成长，致力于提升履约稳定性和服务品质。随着即时配送行业的发展，顺丰同城在B端和C端市场均展现出强劲的增长潜力，且盈利能力有望持续增强。

主要观点

• 即时配送行业增长：2020年以来，即时配送行业受益于消费习惯的转变，预计2025年订单量将翻倍，达到774亿单（中性预测）。
• 第三方服务商价值：随着商家对自建流量获取渠道的需求增加，第三方服务商因其中立开放和多元化服务能力而价值凸显，预计2025年第三方配送订单占比将提升至21%。
• 品牌力驱动增长：顺丰同城凭借“顺丰”品牌的良好口碑和稳定性，已建立起一定的品牌优势，有助于提升市占率和客户粘性。
• 场景多元化：公司正积极拓展B端业务场景，如医药、3C、零售等，同时加强与顺丰速运合作，利用其基础设施开拓更多业务。
• 盈利能力提升：公司2021年实现毛利转正，未来随着订单量增长、结构优化和技术能力提升，单均毛利有望进一步增长。

关键信息

盈利预测与估值

• 收入预测：预计2022-2024年收入分别为104亿元、138亿元、180亿元。
• 净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为-3.96亿元、-0.93亿元、2.14亿元。
• 估值：按分部估值，给予同城配送业务和最后一公里业务2023年1倍PS和0.84倍PS，对应总市值约148亿港币。

市场数据

• 收盘价：6.40港元
• 一年最低/最高价：5.29/16.42港元
• 市净率：1.61倍
• 港股流通市值：1,480.58百万港元

基础数据

• 每股净资产：3.97港元
• 资产负债率：21.07%
• 总股本：933.46百万股
• 流通股本：231.34百万股

业务与市场拓展

• 业务分类：主要包括最后一公里和同城配送服务业务，其中同城配送服务又分为2B和2C业务。
• B端业务：2021年活跃商家数达26万家，同比增长54%。公司为多个行业提供定制化解决方案，如医药冷链配送、3C行业服务等。
• C端业务：用户对顺丰同城的功能形象包括配送速度快、物品完好、服务稳定等。2021年活跃消费者数量快速增长。

品牌与运营

• 品牌优势：顺丰同城受益于“顺丰”品牌效应，客户信任度高，服务稳定性强。
• 骑手管理：骑手数量和活跃度持续增长，公司注重骑手培训与关怀，建立完善的激励体系。
• 技术能力：依托CLS系统和智能调配技术，提升配送效率和客户体验。

风险提示

• 宏观经济波动：可能对业务发展产生不利影响。
• 行业发展不及预期：商家和消费者需求增长不及预期可能影响公司增长。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能影响市占率和盈利能力。
• 大客户合作风险：主要客户如顺丰控股合作不及预期可能影响业绩。
• 调研结果偏差：调研样本较小，结果可能与实际存在差异。

总结

顺丰同城凭借“顺丰”品牌优势和多元化的服务能力，在即时配送市场中占据重要地位。随着行业增长和公司业务拓展，其市占率有望持续提升，盈利能力也将逐步改善。尽管面临宏观经济波动和竞争风险，但公司具备较强的品牌力和运营能力，具备长期成长潜力。