20180320-渤海证券-宏观经济周报_生产反弹难持续_需求弱势仍延续_10页_725kb

2018年宏观经济周报总结

核心内容

2018年1-2月中国经济数据整体呈现生产端小幅回升、需求端持续疲软的态势。尽管部分行业如电力热力、钢铁水泥表现出超预期增长，但整体经济仍面临下行压力。分析师周喜认为，2018年全年经济增速将缓慢回落至6.6%左右。

主要观点

• 生产端反弹难以持续：1-2月工业增加值同比增长7.2%，较2017年全年增速提升0.6个百分点，但主要由公用事业（如取暖需求）带动，而非新旧动能转换所致。预计采暖季后，工业增速将面临较大回落压力。
• 出口增速提升，但持续性存疑：出口增速大幅回升，对经济有拉动作用，但其持续性仍需观察。
• 地产投资短期回升，长期仍偏弱：地产投资增速因土地购置费延后计入而有所回升，但地产销售、土地成交及施工面积增速均出现回落，限购限贷政策和高房贷利率压制了地产需求。
• 制造业投资持续低迷：制造业投资增速回落至4.3%，尽管产能利用率有所回升，但融资压力和需求疲软仍是制约因素。
• 基建投资增速回落：1-2月基建投资增速降至16.1%，与前两年高基数及政府赤字率调低有关，全年基建投资扩张空间有限。
• 消费增速放缓：社会消费品零售总额增速为9.7%，实际增速回落至7.97%，服务消费增速明显放缓，对整体消费形成拖累。

关键信息

高频数据跟踪

• 下游：地产销售微弱回升，但同比仍为负；汽车零售短期较强，但全年增速预期较低。
• 中游：钢铁、水泥、化工等中游行业价格总体平稳，但需求仍偏弱。
• 上游：煤炭价格回落，有色市场分化，原油价格高位震荡，BDI指数小幅回落，显示世界经济有所转弱。

图表数据摘要

• 图1：工业增加值同比显著回升。
• 图2：公用事业增速回升为主要动力，制造业增速回落。
• 图3：房地产开发投资带动投资增速回升。
• 图4：土地购置费延后计入是地产投资回升主因。
• 图5：地产销售面积同比延续回落。
• 图6：施工与土地购置面积增速均大幅回落。
• 图7：房地产开工、施工、竣工增速全线回落。
• 图8：产能利用率回升，但融资成为投资回升的限制因素。
• 图9：财政支出力度较上年有所减弱。
• 图10：社零增速累计同比进一步走低。
• 图11：网上消费高增，但餐饮服务增速持续回落。
• 图12：服务消费增速大幅回落，或将拖累消费总体增速。
• 图13-28：各行业及指标数据图表，支持上述分析结论。

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 报告不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

研究所信息

• 分析师：周喜（SAC NO: S1150511010017）、张扬（SAC NO: S1150117060012）。
• 联系信息：周喜 022-28451972，张扬 zhangyang3070@bhzq.com。
• 研究所地址：
  • 天津：天津市南开区宾水西道8号，邮政编码300381。
  • 北京：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层，邮政编码100086。
• 研究所网址：www.eww.com.cn

机构联系方式

• 副所长：张继袖（金融行业研究&研究所主持工作）、谢富华。
• 各行业研究小组负责人：
  • 汽车行业：郑连声、张冬明。
  • 计算机行业：王洪磊、朱晟君。
  • 环保行业：张敬华、刘蕾。
  • 电力设备与新能源：刘瑞、刘秀峰。
  • 医药行业：任宪功、王斌、赵波。
  • 通信&电子行业：徐勇、宋敬祎、杨青海。
  • 新材料行业：张敬华。
  • 餐饮旅游行业：刘瑞、杨旭。
  • 证券行业：任宪功、洪程程。
  • 金融工程：崔健。
  • 权益类量化研究：李苹泰、宋旸。
  • 衍生品类研究：祝涛、李元玮、郝惊。
  • 债券研究：王琛嵘、冯振、夏捷。
  • 基金研究：刘洋。
  • 流动性、战略研究：周喜。
  • 策略研究：宋亦威、杜乃璇。
  • 宏观研究：张扬。
  • 博士后工作站：朱林宁（量化·套期保值模型研究）。
  • 综合质控：齐艳莉。
  • 机构销售·投资顾问：朱艳君。
  • 行政综合：白骐玮。

重要声明

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