20220518-浙商证券-家电_集成灶企业财报精读_景气延续_弹性凸显_19页_979kb

集成灶行业景气延续与企业财报分析总结

行业高景气持续

集成灶行业在2021年和2022Q1保持量价双升态势，显示出强劲的增长动力。2021年行业零售额达到256亿元，同比增长40.7%；零售量实现304万台，同比增长27.7%。2022Q1零售额同比增长19.5%，零售量同比增长4.5%。行业均价分别为8421元（2021年）和9412元（2022Q1），分别同比增长10.1%和14.4%。预计未来三年行业销售额将保持20%以上的复合增速，景气度有望持续。

企业成长性突出

• 亿田智能：2021年及2022Q1营收和业绩增速持续领先行业，表现强劲。
• 火星人：2021年营收跃居行业第一，2022Q1继续保持领先地位。

渠道变革带来业绩弹性

线下渠道提质增效

• 亿田智能：通过招募大商和换商，经销商数量维持在1300+水平，平均销售金额增长超80%。
• 帅丰电器：2021年改造专卖店300多家，计划未来三年打造多个亿级、千万级经销商。
• 火星人：经销商数量增长8%，平均销售金额增长9%。
• 浙江美大：2021年招商速度加快，经销商平均销售金额增长5%。

线上渠道激励机制

• 返利机制：火星人最早（2015年）推行线上销量返利政策，返利比例约为单台售价的25%；亿田智能在2021年推出同款同佣政策，提高线上经销商采购积极性；帅丰电器以线上直营店销售额为考核基数。
• 费用投放：亿田智能加大电商服务费及广告费用投放，2021年电商服务费占比提升；火星人电商费用投放效率提升，费用收窄。
• 运费承担：火星人承担全部线上销售产生的运费，亿田智能部分型号由公司承担运费，帅丰电器运费由经销商承担。

产品端驱动增长

• 火星人：线上畅销产品众多，2021、2022Q1线上零售额TOP50入围产品中各有16款，数量远超同行。
• 亿田智能：产品力突出，D2ZK蒸烤一体款及S8A蒸烤独立款为线上两大爆款，2021年全网零售额第一，2022Q1市占率位居第二。

电商布局成效对比

• 亿田智能：2021年经销商线上采购同比+160%，占比提升至30%；2021、2022Q1线上零售额分别同比+129.2%、+163.6%，市占率分别为11.3%、16.1%。
• 火星人：跑通由经销商线上采购向自然零售的引流通路，2021年经销商线上采购占比下降至8%，自然零售占比提升至34%。
• 浙江美大：未采取经销商线上采购模式，电商渠道全部为自然零售，2021年线上零售额同比增长137%，2022Q1同比增长107%。

投资建议

• 重点推荐：亿田智能，其产品力突出，渠道改革积极，电商渠道高成长显著。
• 建议关注：火星人，其产品价格带分布广泛且畅销，电商渠道已跑通从经销商采购到自然零售的引流通路。

风险提示

1. 地产下行加剧
2. 疫情反复
3. 原材料价格大幅提升
4. 市场竞争加剧

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

估值与盈利预测

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