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报告摘要

中金：5月金融数据解读总结

核心内容概述

中金公司对2026年5月的金融数据进行了分析，主要围绕社融、信贷、货币供应等关键指标展开。整体来看，5月金融数据呈现社融和信贷维持弱势，但M2同比增速保持稳定，M1同比增速有所回升。此外，财政投放节奏偏慢，企业结汇对货币供应有一定支撑作用。文章还分析了银行流动性状况和居民、企业、政府部门的杠杆变化，并对下半年的金融数据走势做出展望。

主要观点与关键信息

1. 社融与信贷数据

5月新增社融为2.03万亿元，同比少增2607亿元，社融存量同比增速放缓至7.7%。
新增人民币贷款为5200亿元，同比少增1000亿元，显示信贷需求依然偏弱。
居民部门融资同比少增1949亿元，企业部门融资同比多增2023亿元，主要由票据融资带动。
新发企业贷款加权利率环比下降10bp至3.0%，但对贷款的提振作用有限。

2. 货币供应数据

M2同比增速保持在8.6%，与上月持平。
M1同比增速由5.0%升至5.5%，升幅0.5个百分点，显示存款活期化趋势继续。
M1复合同比增速为3.9%，高于4月的3.2%，反映货币流动性有所改善。
企业存款同比多增2476亿元，在企业贷款同比少增的背景下，显示财政和结汇投放对M2增长的支撑。

3. 财政与结汇对货币的影响

财政存款同比增速由10.4%降至7.0%，显示财政投放节奏偏慢。
净结汇对银行超储率有正贡献，1-4月累计净结汇达1.66万亿元。
央行外汇占款投放增加银行准备金2990亿元，超出银行需多缴的准备金，带来约2000亿元超额准备金。

4. 下半年展望

私人信用周期全面回升的可能性仍然不大，社融和货币增速可能温和下行。
财政节奏或加快，若全年财政融资按两会目标执行，6-12月政府债需净融资8.22万亿元。
企业结汇可能受涉外税收和投资管理规范化影响有所支撑，但结汇占结售汇比例已修复至较高水平，继续大幅上升空间有限。
出口增速高于进口，贸易顺差或不会快速扩大，净结汇支撑力度或将减弱。

银行流动性与资金面情况

1. 流动性充裕

银行间流动性持续宽松，主要由于：
- 信贷投放和政府融资偏弱，导致资产荒；
- 汇率走强，跨境资金结汇回流；
- 货币政策保持适度宽松，央行流动性回笼有限。

2. 资金面宽松对银行股的影响

银行股筑底回升，低估值和高股息率吸引长线资金配置。
预计6月信贷投放有望放量，缓解资产荒，促进息差企稳。

财政与企业融资

1. 财政投放节奏

1-5月政府债净融资为5.67万亿元，同比少增6352亿元。
若全年财政融资按两会目标执行，6-12月还需净融资8.22万亿元，显示财政支持力度或有所加强。

2. 企业融资

企业中长期贷款增速继续下降，基建类贷款增速也在下滑，显示企业融资需求疲软。
企业债券融资同比多增219亿元，延续上月趋势，但对贷款的提振作用不明显。
企业结汇在5月有所加速，人民币汇率小幅升值，但结汇占结售汇比例已修复至2016年以来的92%分位数。

居民与企业杠杆变化

1. 居民去杠杆

居民部门融资持续缩表，5月居民信贷净减少1412亿元，为过去8个月第6次单月下降。
居民存款活期化对M1增长有明显贡献，居民活期存款同比增速为**-4.8%，企业活期存款同比增速为-4.3%**。
居民按揭早偿率在3-4月明显上升，强于季节性，可能与定期存款到期集中还款有关。

2. 政府与企业加杠杆

政府部门债务/GDP持续上升，企业部门杠杆（不包括短期贷款和票据）也在逐步增加。
非金融部门杠杆率（右轴）在2026年5月为**-6.3%**，反映杠杆变化趋势。

风险提示

进一步稳内需政策的不确定性，可能影响未来信贷和社融增长。
财政节奏若未加快，可能对社融和货币增速形成持续拖累。
结汇行为可能受对外投资监管影响，对货币供应的支撑力度或将减弱。

数据图表说明

图表1：显示社融存量同比增速从2024年5月的8.5%放缓至7.7%。
图表2：显示M2同比增速维持在8.6%，M1同比增速上升至5.5%。
图表3：显示5月居民、企业、政府融资需求，居民和企业融资同比均少增，政府债为主要拖累项。
图表4：显示企业中长期贷款增速持续下降，基建类贷款增速亦呈下行趋势。
图表5：显示居民存款活期化对M1的贡献，居民和企业活期存款同比增速均为负。
图表6：显示银行间流动性宽松，利率走廊显示市场利率处于低位。

总结

5月金融数据表明，社融和信贷需求依然偏弱，但M2同比增速保持稳定，M1增速有所反弹，反映存款活期化和结汇行为对货币供应的支撑。财政节奏和企业结汇是未来可能推动社融和货币增速企稳的关键因素，但需警惕私人信用周期回升乏力、贸易顺差难以扩大等风险。银行流动性仍较充裕，信贷投放有望放量，银行股表现或受益于低估值和高股息率。整体来看，金融体系仍面临结构性压力，需关注政策导向和外部环境变化。