7月金融数据解读：“价格型”调控下的融资增速-240814-中邮证券-11页_844kb

固定收益报告核心内容总结

主要数据情况

• 2024年7月金融数据概览：新增人民币贷款2600亿，同比少增859亿；社融新增7708亿，同比多增2342亿，增速回升至8.2%；M2增速小幅回升0.1%至6.3%，M1同比降幅扩大至-6.6%。
• 数据差异：全口径信贷增至2600亿，但社融口径信贷出现-767亿，差距3000亿左右，主因非银和境外贷款季初季节性回升。
• 低基数效应：7月信贷创2009年底新低，居民存款和非银存款共同支撑了M2的回升。

核心拖累因素

• 企业中长贷：7月企业中长贷新增1300亿，同比少增1412亿，专项债发行放缓削弱了配套融资支持。
• 居民短贷：7月居民短贷降幅达2156亿，同比多减821亿，核心CPI跌至0.4%，反映消费需求疲弱。

支撑因素

• 票据融资：社融口径未贴现票据和票据融资合计同比多增2876亿，票据利率显著下行，但仍为信贷修复提供支撑。
• 政府债券：7月政府债净融资新增6911亿，同比多增2802亿，国债和地方债同步发力。后续专项债加快发行，预计8-10月净融资规模可达1-1.3万亿元。

货币政策趋势

• 存款结构变化：企业活期存款持续下滑，推测是“手工补息”整改延续所致，后续随整改出清，新增存款压力有望缓解。
• 合意增速关注：社融增速逼近8%，未来政策对“数量型”调控态度更为审慎，货币宽松可能成为潜在出台契机。

关键结论

• 市场流动性边际偏弱，融资增速从去年高点明显下行，但政府债券和票据融资仍将起到一定托底作用。
• 继续关注信贷和融资数据的边际变化，尤其是社融增速是否触碰合意区间。