20210319-第一上海证券-舜宇光学科技-02382.HK-模组毛利率提升明显_预计全年出货量增速加快_3页_352kb

文档总结

核心内容

本文档是一份由第一上海发布的投资研究报告，主要针对某公司2020年及2021年财务表现和业务发展趋势进行分析，并给出买入评级和目标价上调的建议。报告指出公司在2020年实现收入增长和毛利率提升，同时预测2021年全年出货量增速将加快，未来盈利前景乐观。

主要观点

1. 2020年财务表现

• 收入增长：2020年公司实现收入380.02亿人民币，同比增长 0.4%。
• 毛利率提升：毛利率由 20.5% 提升至 22.9%，主要受益于产品结构优化及人民币升值。
• 净利润增长：归母净利润达 48.72亿元，同比增长 22.1%，其中下半年净利润增长显著。
• 业务细分表现：
  • 光学零件业务：收入同比增长 4.1% 至91.81亿元。
  • 手机镜头出货量：达15.3亿件，同比增长 13.9%，其中6P以上镜头占比提升至 24.7%。
  • 车载镜头出货量：5617万件，同比增长 12.1%。
  • 摄像模组出货量：5.93亿件，同比增长 9.7%，潜望及大像面模组占比约为 10.3%。
  • 车载模组研发：完成前视、侧视和后视均为800万像素的车载模块。

2. 出货量增长趋势

• 1-2月出货量：手机镜头出货量同比增长分别为 36.1% 和 34.4%，累计增速 35.3%。
• 车载镜头：1-2月出货量增速达 53.9% 和 88.5%，累计增速 67.5%。
• 手机摄像模组：1-2月出货量同比增长分别为 29.2% 和 51.6%，累计增速 39.6%。
• 全年预期：基于四季度环比增长 44% 和当前出货数据，公司预计全年手机镜头出货量增速为 15-20%，车载镜头和摄像模组增速为 20-25%。

3. 盈利能力提升

• 毛利率持续提升：光电产品业务分部毛利率由 9.3% 提升至 12.6%，得益于生产流程优化。
• 净利润预测：2021年预测净利润为 6.23亿元，2022年为 7.25亿元，2023年为 8.13亿元，呈稳步增长趋势。
• EBITDA利率：从 16.1% 提升至 18.9%，盈利能力增强。

4. 估值与投资建议

• 上调目标价：基于2021年盈利预测，将目标价上调至 267.5港元，较当前价格 195.8港元 上升 36.62%。
• 维持买入评级：公司未来盈利增长预期良好，主要得益于5G换机潮、新能源汽车销量增长、车载镜头在无人驾驶中的应用，以及镜头订单向头部企业集中。
• 估值中枢调整：上调估值中枢至 40倍PE，反映对需求和盈利高增长的预期。

关键信息

1. 财务数据概览

2. 出货量增长数据

3. 业务发展趋势

• 手机镜头：受益于5G换机潮，需求和盈利预期良好。
• 车载镜头：随着新能源汽车和无人驾驶的发展，需求将持续增长。
• 模组技术：潜望及大像面模组占比提升，体现技术升级趋势。
• 市场集中度：镜头订单向头部企业集中，有助于提升公司市场份额和盈利能力。

总结

该报告认为公司2020年财务表现超预期，毛利率显著提升，且华为事件的影响已逐步减弱。2021年公司业务有望持续增长，尤其在手机镜头、车载镜头和摄像模组领域。基于行业趋势和公司盈利能力的提升，上调目标价至 267.5港元，并维持 买入 评级。报告强调，未来增长动力主要来自5G换机潮、新能源汽车销量增长以及技术升级带来的产品结构优化。